20260827-国金证券-顾家家居-603816.SH-全球化布局成效显著_零售转型稳步推进_4页_1mb

顾家家居2026年半年度报告总结

核心内容概述

顾家家居在2026年上半年实现了营业收入98.75亿元，同比增长0.75%，但归母净利润9.26亿元，同比下降9.31%。公司持续推进零售转型，深化OMO一体化经营，推动经销商向区域零售服务商转型，并形成ToC标准化运营模式。同时，公司全球化布局成效显著，外销业务增长较快，境内业务则因去年国补高基数而出现下滑。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现98.75亿元，同比增长0.75%。
• 归母净利润：实现9.26亿元，同比下降9.31%。
• Q2表现：Q2营业收入48.42亿元，同比下降0.92%；归母净利润4.3亿元，同比下降14.4%。
• 毛利率：2026H1毛利率为32.49%，同比下降0.4个百分点；Q2毛利率为31.35%，同比下降0.06个百分点。

分品类营收与毛利率

• 沙发：营收64.49亿元，同比增长13.81%；毛利率35.16%。
• 卧室用品：营收16.91亿元，同比下降0.13%；毛利率39.83%。
• 集成产品：营收8.25亿元，同比下降29.05%；毛利率31.60%。
• 定制家具：营收3.39亿元，同比下降38.67%；毛利率32.82%。

渠道与市场拓展

• 内销：渠道持续优化，加大购物中心、家装等新渠道拓展，电商业务表现突出，实现稳健增长。
• 外销：外销业务表现出色，传统OEM/ODM业务转向质量经营，OBM创新试点稳步推进，泰国、越南标杆门店逐步成形。
• 全球化布局：公司搭建“国内+海外”制造基地，推进海外原材料本地化采购，打造高韧性柔性供应链。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.3亿元、20.7亿元、22.1亿元，同比增长分别为7.76%、7.52%、6.65%。
• 估值：公司当前市价为24.79元，P/E（2026E）为11.90，P/B（2026E）为2.03。
• 评级：维持“买入”评级，基于用户需求侧思维嵌入产品开发及单品智能化战略落地。

风险提示

• 家居需求相对不足
• 内外部市场竞争加剧
• 改革效果不及预期

财务分析

损益表

• 主营业务收入：2026E预计为20,453亿元，同比增长1.98%。
• 主营业务成本：2026E预计为13,798亿元，占比67.5%。
• 毛利：2026E预计为6,656亿元，毛利率32.5%。
• 净利润：2026E预计为1,929亿元，净利率9.4%。
• 归母净利润：2026E预计为1,929亿元，同比增长7.76%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2026E预计为1,243亿元，同比下降明显。
• 投资活动现金流：2026E预计为-163亿元，主要因资本开支。
• 筹资活动现金流：2026E预计为-687亿元，股权募资为0，债权募资为569亿元。

资产负债表

• 资产总计：2026E预计为19,144亿元，总资产增长率0.59%。
• 负债股东权益合计：2026E预计为19,144亿元，资产负债率39.08%。
• 普通股股东权益：2026E预计为11,294亿元，同比增长明显。
• 未分配利润：2026E预计为7,245亿元，同比增长显著。

比率分析

• 每股收益：2026E为2.084元，同比下降。
• 每股净资产：2026E为12.200元，同比增长。
• 每股经营现金净流：2026E为1.514元，同比下降。
• 净资产收益率（ROE）：2026E为17.08%，同比增长。
• 总资产收益率（ROA）：2026E为10.08%，同比增长。
• 投入资本收益率：2026E为14.37%，同比下降。
• 资产负债率：2026E为39.08%，同比下降。

投资评级

市场相关报告评级

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况做出决策，且本报告不承担任何直接或间接损失的责任。