20170509-兴业研究-上市煤企年报及一季报点评_行业明显回暖_持续改善可期_11页_969kb

2017年5月9日煤炭行业报告总结

核心内容

2017年5月9日发布的煤炭行业报告指出，2016年及2017年一季度，煤炭行业整体呈现回暖趋势，上市公司财务表现显著改善。报告基于全部上市煤企2016年年报和2017年一季报数据，分析了行业基本面、财务状况及未来展望。

主要观点

• 行业基本面触底回升：受去产能政策和276制度影响，2016年全国原煤产量同比下降9.4%，促使煤价回升，带动煤企营收和毛利率提升。
• 营业收入增长显著：2016年上市煤企营业收入同比增长11.5%至6,289亿元，主要受益于煤价上涨。
• 毛利率和利润率显著改善：2016年毛利率提升2.57个百分点至27.99%，主业利润率回升5.12个百分点至7.63%。
• 利润总额大幅增长：2016年利润总额同比增长167%至575亿元，2017年一季度达到357亿元，接近2012年一季度的水平。
• 债务负担减轻：资产负债率从2016年一季度开始小幅下降，利息保障倍数上升，偿债能力增强。
• 归母ROE明显提升：归母ROE同比增厚4.74个百分点至4.79%，企业盈利能力显著增强。
• 个体表现分化：多数企业盈利好转，但安源煤业因资源禀赋差，产量大幅下滑，导致严重亏损，主业利润率下降58.9个百分点，归母ROE恶化至-82%。

关键信息

行业整体表现

• 煤价触底回升：煤价中枢较2015年有所上移，2016年6月开始快速回升。
• 营收规模扩大：2016年一季度起，营收规模持续扩大，尤其在2016年三季度开始加速。
• 利润总额增长：2016年利润总额增长167%至575亿元，2017年一季度达357亿元。
• 资产负债率下降：2017年一季度资产负债率累计降低2.34个百分点至51.53%。
• 归母ROE提升：归母ROE从2016年一季度开始持续回升，2017年一季度达3.31%。

个体企业表现

• 产量下降：2016年上市煤企总产量同比下降6.5%至9.3亿吨。
• 吨煤毛利提升：行业平均吨煤毛利由2015年的71元/吨升至117元/吨。
• 盈利改善明显：新集能源和恒源煤电盈利改善幅度最大，主业利润率分别提升57.5和37.0个百分点。
• 安源煤业亏损严重：2016年原煤产量同比减少46.6%，主业利润率下降58.9个百分点，归母ROE恶化至-82%。
• 资产负债率上升：安源煤业因亏损，资产负债率同比上升12.6个百分点至81.8%。

全年展望

• 供需基本平衡：预计2017年煤炭供需维持基本平衡，煤价中枢将大概率抬升。
• 行业集中度提升：供给侧改革将继续推进，边缘煤企将面临淘汰或转型。
• 边缘煤企风险：资源禀赋差、剩余储量低、单井产能小、外部支持力度弱的企业风险依然存在。

总结

2017年一季度煤炭行业持续回暖，上市煤企整体财务表现显著改善。煤价回升带动营收和利润增长，毛利率和主业利润率提升，资产负债率下降，归母ROE明显增强。然而，行业内部表现分化，安源煤业因产量大幅下滑而严重亏损。展望全年，煤价中枢有望进一步上移，行业基本面持续改善，但边缘企业仍需警惕转型或淘汰风险。