20170509-兴业研究-上市煤企年报及一季报点评：行业明显回暖，持续改善可期_12页_1mb

2017年5月9日煤炭行业报告总结

核心内容

2017年5月9日发布的煤炭行业报告指出，2016年煤炭行业在供给侧改革和去产能政策的推动下，行业基本面显著回暖，上市煤企整体财务表现改善明显，尤其在一季度表现突出。

主要观点

• 行业整体回暖：由于供给端收缩和煤价回升，2016年全国原煤产量同比下降9.4%，促使煤炭价格触底回升，煤价中枢上移。
• 营收与利润增长：2016年上市煤企营业收入同比增加11.5%至6,289亿元，利润总额增长167%至575亿元，逼近2012年一季度的利润水平。
• 盈利能力增强：毛利率上升2.57个百分点至27.99%，期间费用率下降3.29个百分点至14.99%，主业利润率回升5.12个百分点至7.63%，归母ROE同比增厚4.74个百分点至4.79%。
• 债务负担减轻：资产负债率从2016年一季度开始下降，到2017年一季度累计降低2.34个百分点至51.53%，利息保障倍数升高，偿债能力增强。
• 个体表现分化：多数企业盈利明显好转，但安源煤业因资源禀赋差、产能下降，出现严重亏损，归母ROE下降至-82%。

关键信息

行业基本面改善

• 煤价回升：煤价从2016年6月开始触底回升，推动行业营收和利润增长。
• 供需平衡：预计2017年煤炭供需将维持基本平衡，煤价中枢大概率抬升。
• 集中度提升：供给侧改革促使行业集中度提升，边缘煤企面临淘汰或转型风险。

上市煤企财务表现

• 营收增长：2016年上市煤企营业收入同比增加11.5%，2017年一季度继续增长。
• 利润改善：2016年利润总额增长167%至575亿元，2017年一季度达到357亿元。
• 毛利率提升：2016年毛利率提升2.57个百分点至27.99%，期间费用率下降3.29个百分点至14.99%。
• 归母ROE上升：2016年归母ROE同比增厚4.74个百分点至4.79%，2017年一季度提高至3.31%。

个体企业表现

• 产量下降：2016年上市煤企总产量同比下降6.5%至9.3亿吨。
• 盈利改善：多数企业盈利明显好转，如新集能源和恒源煤电，但安源煤业因产量大幅下滑导致严重亏损。
• 资产负债率变化：多数企业资产负债率下降或稳定，但安源煤业因亏损上升至81.8%。

展望与风险提示

• 全年展望：预计2017年煤炭行业基本面将持续改善，煤价中枢抬升。
• 风险提示：边缘煤企因资源禀赋差、单井产能小、外部支持弱等原因，未来风险依然存在。

关键词

• 上市煤企
• 年报
• 一季报
• 供给侧改革
• 煤价中枢
• 盈利能力
• 偿债能力
• 资产负债率
• 归母ROE

图表说明

• 图表1：煤价触底回升
• 图表2：营收规模快速增加
• 图表3：主业利润率明显回升
• 图表4：利润总额大幅增加
• 图表5：上市煤企亏损面持续缩减
• 图表6：投资性净现金流出规模持续缩小
• 图表7：债务负担有所降低
• 图表8：利息保障倍数升高
• 图表9：归母ROE明显增厚
• 图表10：2016年经营数据
• 图表11：上市煤企财务情况

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