20260821-国盛证券有限责任公司-京东集团-SW-09618.HK-零售业务稳健_外卖业务减亏明显_5页_967kb

报告摘要

京东集团-SW（09618.HK）2026Q2财报总结

核心内容

京东集团于2026年第二季度发布了财报，整体收入为3464亿元，同比下降2.9%。从业务构成来看，京东零售、京东物流和新业务分别录得收入2954亿元、641亿元和73亿元，同比变化为-4.7%、+24.3%和-47.6%。按业务类型划分，商品收入和服务收入分别为2671亿元和793亿元，同比变化为-5.4%和+6.8%。

主要观点

零售业务稳健：京东零售收入在本季度有所下降，但整体表现稳定。带电品类收入受去年国补高基数和电子产品涨价影响，增速放缓，但预计下半年将逐步恢复。日百品类收入同比增长5.6%，商超、健康和工业品等子品类表现良好。
物流业务增长显著：京东物流收入同比增长24.3%，展现出强劲的增长势头，成为集团收入增长的重要驱动力。
外卖业务减亏明显：外卖业务亏损同比收窄超50%，UE持续改善，主要得益于配送运营效率提升、补贴优化和订单规模扩大。同时，外卖与零售的协同效应逐步释放，带来新增用户和交叉销售机会。
新业务持续投入：新业务收入同比大幅下降47.6%，但仍在推进国内下沉市场及欧洲业务扩张。京喜活跃用户同比增长超40%，Joybuy收入实现翻倍，用户留存率持续提升。
财务表现：本季度合并经营利润总额为59亿元，non-GAAP归母净利为89亿元，净利率约2.6%。预计未来三年（2026-2028）集团收入将分别增长2.4%、5.0%和6.4%，non-GAAP归母净利增长4.5%、15.2%和37.6%。

关键信息

收入预测（亿元）

年份	2026E	2027E	2028E
总收入	13,403	14,078	14,974
京东零售	11,285	11,760	12,492
京东物流	2,624	2,808	2,945
新业务	295	309	337

非GAAP归母净利预测（亿元）

年份	2026E	2027E	2028E
Non-GAAP归母净利	283	326	448
Non-GAAP归母净利率	2.1%	2.3%	3.0%

财务指标预测

指标	2026E	2027E	2028E
P/E	9.5	8.3	6.0
P/S	1.0	0.9	0.8
P/B	0.2	0.2	0.2
ROE(%)	13.5	14.3	16.7
ROIC(%)	3.1	5.1	8.5

估值与目标价

基于10x 2027年每股收益（EPS）预测，给予京东目标价为：JD.O 34美元，9618.HK 135港币。
重申“增持”评级，关注零售业务增长、外卖业务减亏及新业务的推进。

风险提示

平台商家生态发展不及预期
消费者购买意愿不及预期
外卖业务减亏不及预期

股票信息

项目	信息
行业	海外
前次评级	增持
08月18日收盘价（港元）	111.00
总市值（百万港元）	305,916.00
总股本（百万股）	2,756.00
自由流通股（%）	97.53
30日日均成交量（百万股）	10.52

财务预测图表

图表1：京东财务预测（年度）

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入构成	总收入：11,588	京东零售：10,159	京东物流：1,828	新业务：192	分部间抵消及其他：-591
收入增速	7%	13%	2.4%	5%	6.4%
毛利	1,839	2,100	2,246	2,391	2,571
毛利率	15.9%	16.0%	16.8%	17.0%	17.2%
Non-GAAP经营利润	440	96	219	297	485
Non-GAAP归母净利	478	270	283	326	448

图表2：京东财务预测（季度）

项目	1Q25	2Q25	3Q25	4Q25	1Q26	2Q26	3Q26e	4Q26e
收入构成	总收入：3,011	京东零售：2,638	京东物流：470	新业务：58	分部间抵消及其他：-155	总收入：3,157	京东零售：2,686	京东物流：606
收入增速	15.8%	22.4%	14.9%	1.5%	4.9%	-2.9%	3.0%	5.0%
毛利	478	566	505	551	530	593	525	597
毛利率	15.9%	15.9%	16.9%	15.6%	16.8%	17.1%	17.0%	16.1%
Non-GAAP经营利润	117	9	2	-31	56	55	60	48
Non-GAAP归母净利	128	74	58	11	74	89	69	51
Non-GAAP归母净利率	4.2%	2.1%	1.9%	0.3%	2.3%	2.6%	2.2%	1.4%