20260420-万联证券-3月经济数据跟踪_经济结构分化_新经济_持续领跑_12页_835kb

经济结构分化，“新经济”持续领跑

核心内容概述

2026年一季度，中国经济实现良好开局，GDP不变价同比增速为5.0%，季调环比增长1.3%。经济新旧动能切换稳步推进，第二产业增速修复最为明显，工业生产保持韧性，出口和投资成为主要支撑。消费增速放缓，但服务业表现相对较好。政策持续发力，基建和制造业投资保持增长，而房地产投资仍偏弱。就业压力有所上升，居民消费信心待修复。

主要观点

• 经济增长稳健：一季度GDP增速高于市场预期，经济开局良好，为全年增长奠定基础。
• 工业生产韧性：工业增加值同比增速为5.7%，尽管有所回落，但出口和投资拉动作用显著，高技术产业继续保持高位增长。
• 投资结构分化：制造业投资增速上行至4.1%，基建投资增速回落至8.9%，房地产投资继续承压，维持负增长。
• 消费动能减弱：社会消费品零售总额当月同比增速降至1.7%，汽车、家电等耐用品消费低迷，但部分必选消费和通讯器材类消费有所回升。
• 服务业表现分化：服务业生产指数小幅回落，但商务活动指数上行，生产性服务业保持强势。
• 就业压力上升：城镇调查失业率边际上行，农民工失业率显著上升，结构性就业压力仍存。

关键信息

一、经济数据表现

• GDP：一季度不变价同比增速为5.0%，环比增长1.3%。
• 工业增加值：3月同比增速为5.7%，环比增长0.28%。
• 固定资产投资：一季度累计同比增速为1.7%，其中制造业增速上行至4.1%，基建增速回落至8.9%，房地产投资维持-11.2%。
• 社会消费品零售总额：3月当月同比增速为1.7%，消费增速边际放缓。
• 失业率：3月城镇调查失业率为5.4%，农民工失业率升至5.7%。

二、行业表现

• 工业：高技术产业、装备制造保持高位增长，但非金属矿物制品业、黑色和有色金属加工等行业增速下滑。
• 服务业：金融业持续增长，信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业增速放缓，但保持在10%以上。
• 房地产：销售边际回暖，但投资和新开工仍承压，房企资金来源持续收缩。
• 消费：必选消费部分增速回落，但通讯器材类消费因补贴延迟而上行，石油及制品类消费因油价上涨增速显著。

三、政策与市场支撑

• 政策支持：国家发改委表示7550亿元中央预算内投资和1万亿元超长期特别国债将在6月底前基本下达，为基建和制造业投资提供资金支撑。
• 出口韧性：海外地缘政治扰动下，“抢出口”效应和能源冲击支撑二季度出口。
• 设备更新政策：推动设备购置增速上行，成为制造业投资的重要支撑。

四、风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球经济和供应链造成超预期影响。
• 居民消费低迷：信心尚未恢复，价格企稳仍需观察。
• 房地产市场压力：销售回款和融资环境未明显改善，房企拿地信心受限。
• 政策执行不确定性：若政策出台和落地不及预期，可能影响经济稳增长。

结论与展望

二季度经济仍有望保持支撑，政策宽松趋势延续，助力稳增长和提振市场信心。新经济持续领跑，高技术产业和高端制造业表现强劲，未来增长潜力较大。消费和就业压力仍需关注，但整体经济结构分化趋势明显，新旧动能切换稳步推进。