20260420-广发证券-广发宏观_4月经济初窥_10页_758kb

宏观广发研究总结

核心内容

2026年4月，中国经济延续分化特征，主要体现在工业生产、出口、消费和地产等多个领域。整体来看，工业生产保持稳定，出口表现平稳，但耐用品消费仍偏弱，地产市场温和回暖。新兴制造业领域则呈现冷暖不均，价格走势差异明显。

主要观点

工业生产

• 发电量：中电联口径显示，截至4月9日，燃煤电厂本月累计发电量同比下降3.6%，但本年累计发电量同比增长1.1%。水电方面，三峡水库站入库流量同比上升26.3%，表明水电供应有所增加。
• 高炉开工率：截至4月第二周，全国247家高炉开工率录得83.2%，环比上升4.0%，同比微降0.4%。
• 焦化企业开工率：录得65.9%，环比上升0.6%，同比上升0.3%。
• PVC与苯乙烯开工率：PVC开工率同比上升1.0%，苯乙烯开工率同比上升3.9%。
• 纺织与地炼：涤纶长丝江浙织机开工率同比下降4.3%，山东地炼开工率同比上升6.8%。
• 汽车胎开工率：汽车半钢胎开工率同比下降2.2%，全钢胎开工率同比上升4.3%。
• 钢铁产量：重点企业螺纹钢产量环比上升10.1%，同比降幅收窄至8.1%；热轧卷板产量环比上升1.0%，同比降幅收窄至4.3%。

基建与水泥

• 水泥发运率：全国水泥发运率截至4月17日录得35.8%，环比上升11.5%，同比降幅收窄至5.7%。
• 混凝土搅拌站产能利用率：4月8日-14日，国内506家混凝土搅拌站产能利用率录得6.03%，环比上升0.69%，同比小幅下降。
• 基建水泥直供量：4月第一、第二周连续环比上升，显示广义财政前置效应，但同比仍处于弱势。

光伏行业

• 光伏经理人指数（SMI）：4月14日录得125.2点，环比下降12.8%。下游电站分项下降2.7%，中上游制造业分项下降22.8%。
• 出口政策影响：4月1日光伏产品增值税出口退税取消，导致前期需求“抢跑”后出现回落。
• 市场表现：申万光伏设备指数4月17日录得6995.5点，较3月末回升0.3%。

房地产

• 商品房销售：4月1日-16日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比上升7.9%，其中一线城市销售同比显著回暖（34.8%），二三线城市仍偏弱（-3.1%、-5.9%）。
• 二手房市场：4月前12日，78城二手房中介认购同比上升42.0%，69城二手房来访同比上升24.9%。

消费与出行

• 居民出行：全国十大城市地铁客运量日均6611万人次，同比上升2.5%。国内执行航班日均值同比下降3.3%，国际航班日均值同比上升1.7%。
• 电影票房：全国电影票房收入同比小幅回落1.2%。

乘用车市场

• 零售与批发：4月1日-12日，全国乘用车零售同比下降20%，批发同比下降29%。新能源汽车零售同比下降11%，批发同比下降29%。
• 市场波动：乘联会指出，4月初销售节奏放缓，主要受清明假期影响。

家电行业

• 三大白电销售：4月线上销额同比-18.1%至-29.2%，线下销额同比-10.5%至-11.0%。空冰洗排产同比下降3.6%，处于高基数压力之下。

港口与出口

• 集装箱吞吐量：3月30日-4月12日，国内港口集装箱吞吐量同比上升6.4%，货物吞吐量同比微升0.7%。
• 韩国出口：4月前10日韩国出口同比显著上升36.7%，半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口增长加快。

大宗商品价格

• 生意社BPI指数：截至4月14日录得1107点，环比上升0.4%。
• 能源板块：外盘能源价格下跌，内盘动力煤价格上涨。
• 化工板块：多数商品价格上升，涨幅前3为焦亚硫酸钠、硫酸、无水亚硫酸钠。
• 有色板块：白银、锡、铜价格环比上升。
• 新兴产品：多晶硅、存储芯片价格下跌，碳酸锂、稀土价格上涨。
• 食品价格：猪肉、蔬菜、水果价格均环比下降。

关键信息

• 经济分化：4月经济延续分化特征，工业、出口相对稳定，地产温和回暖，但消费和部分制造业仍偏弱。
• 财政前置效应：基建水泥直供量连续两周环比上升，显示财政前置对基建的支撑。
• 光伏行业受政策影响：出口退税取消导致光伏行业经理人指数回落，下游需求减弱。
• 房地产市场结构性分化：一线城市回暖明显，二三线城市仍偏弱，但二手房市场表现活跃。
• 出行与消费：地铁客运量微升，电影票房小幅回落，显示居民生活半径弱稳。
• 乘用车销售承压：零售和批发数据延续弱势，新能源汽车表现分化。
• 家电行业高基数压力：销售同比数据仍受去年高基数影响，排产小幅下降。
• 港口数据回稳：集装箱吞吐量同比上升，韩国出口显著增长。
• 大宗商品价格波动：能源、化工、有色板块价格表现不一，部分新兴产品价格回升。

风险提示

• 国内宏观经济下行压力超预期
• 政策稳增长力度超预期
• 房地产下行风险超预期
• 海外货币政策影响超预期
• 海外经济下行对国内出口的影响超预期
• 大宗商品价格波动超预期
• 全球地缘政治风险影响超预期

报告信息

• 报告名称：《广发宏观：4月经济初窥》
• 发布日期：2026-04-17
• 报告作者：
  • 郭磊 S0260516070002
  • 贺晓束 S0260517030003

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