20241212-山西证券-研究早观点_6页_469kb

报告摘要

2019年2月21日星期四

研究早观点 (2024年12月12日星期四)

市场走势

国内市场主要指数:
- 上证指数: 收盘3,432.49点, 涨跌幅0.29%
- 深证成指: 收盘10,848.42点, 涨跌幅0.33%
- 沪深300: 收盘3,988.83点, 涨跌幅-0.17%
- 中小板指: 收盘6,589.70点, 涨跌幅-0.09%
- 创业板指: 收盘2,261.58点, 涨跌幅-0.11%
- 科创50: 收盘1,007.19点, 涨跌幅-0.37%

分析师

李召麒，执业登记编码 S0760521050001，电话：010-83496307

【今日要点】

【公司评论】中国旭阳集团(01907HK）：中国旭阳集团-焦炭龙头企业，迈向领先的新材料和绿氢供应商 (公司评论人：李旋坤)

投资要点

事件描述： 公司于2024年12月6日发布《收购旭阳研究院100%股权》公告，收购价格为人民币181亿元，旨在打造世界一流的集团总部标杆。
收购目的： 确保总部运行的持续稳定，加强北京总部管理，减少部分关联交易；利用旭阳大厦地理优势及规模潜力，提升长期回报。
焦炭业务： 全球焦炭龙头生产商及供应商，拥有规模优势和成本管理能力。
- 产能：截至2024年10月，焦炭管理产能2200万吨。
- 市场份额：2023年占全球18%（同比提升2个百分点），占中国25%（同比提升3个百分点）。
- 利润：焦煤-焦炭价差扩大至约250元/吨，利润尚可。
- 竞争策略：结算管理、定制化生产、火运增加、接卸能力提升、精准配煤、战略合作、产业链延伸、原料煤优化。
化工及新材料业务： 规模领先，向世界领先新材料公司拓展。
- 成就：全球最大粗苯加工商(焦化)，全球第二大高温煤焦油加工商，全球第二大己内酰胺生产商，中国最大焦炉煤气制甲醇、工业萘制苯酐生产商。
- 产品线：碳材料、醇氨、芳烃三大类别。
- 产能：截至2024年10月，化工管理产能603万吨。
- 拓展：向下游新材料延伸，如尼龙新材料、氨基醇；己内酰胺是尼龙产品增长动力。
氢能业务： 全产业链布局，聚焦京津冀并向全国辐射。
- 现状：京津冀地区最大高纯氢生产商，已运营加氢站，总产能每日24000公斤。
- 市场地位：2023年占京津冀地区市场份额83%（同比提升26个百分点）。
- 技术：研发绿氢技术（PEM电解槽），规划绿氢替代；开展"制储运加用+研"全产业链。
- 战略：参与城市氢气工业化计划。
投资建议：
- 预测2024-2026年EPS分别为0.08、0.12、0.15港元。
- PE（基于2024年12月10日收盘价2.84元，汇率1.081）分别为361、236、193倍。
- 评级：首次覆盖，"买入-B"评级。
  - 理由：焦炭龙头企业优势，新材料和绿氢业务增长潜力。
风险提示：
- 汇率波动风险。
- 焦煤-焦炭价差走低风险。
- 新业务推广不及预期风险。
- 其他风险。