体育用品专题研究之二_渠道篇-渠道多元化变革加快_孕育发展新机遇_15页_1mb

证券研究报告总结：纺织服装及日化行业专题研究之二 - 渠道篇

核心内容概述

本报告聚焦于中国运动用品行业的渠道变革趋势，分析了国际品牌与本土品牌的渠道策略、市场格局及未来发展方向，重点推荐宝胜国际作为投资标的，并探讨了线上渠道与国际化进程的前景。

主要观点与关键信息

1. 渠道多元化变革加快，孕育发展新机遇

• 大代理模式主导市场：国际运动品牌普遍采用多级代理制度，渠道逐步向宝胜与百丽两大代理商集中，形成“双寡头”格局。
• 品牌与渠道策略差异：
  • 宝胜更注重独家品牌代理权，通过品牌线扩充增强竞争力。
  • 百丽则更强调渠道资源掌控，通过持续并购实现规模扩张。
• 新兴品牌与差异化渠道：新兴品牌如Skechers、New Balance等，有望借助街边店模式在低线城市扩张，与本土品牌形成差异化竞争。

2. 运动用品消费体验至上，品牌集合店或成新宠

• 海外成熟市场经验：多品牌集合店（如Dick's Sporting Goods、Intersport）因“面积大、品牌多、服务好”成为消费者首选。
• 国内现状与潜力：目前国内市场尚未形成普遍的多品牌集合店，但迪卡侬作为成功案例，展现出高性价比与消费体验的优势。
• 未来趋势：随着运动热潮兴起，消费者对体验的需求增加，多品牌集合店有望成为购物中心的新宠。

3. 线上渠道发展迅速，回归运动体验本质

• 线上渠道占比有限：2015年国内运动用品电商销售占比约15%，预计未来稳定在20%~30%。
• 线上作为线下补充：运动鞋等产品对试穿体验要求高，线上渠道更多作为线下渠道的补充。
• 线上线下联动趋势：未来O2O模式与赛事营销模式可能成为线上渠道的新方向，提升用户体验与品牌价值。

4. 国际化进程步步为营，拓展步伐有望加快

• 本土品牌国际化趋势：随着国内市场企稳，本土品牌如安踏、李宁、匹克等正加快海外布局。
• 拓展策略：
  • 签约知名运动员，提升品牌国际影响力。
  • 赞助国际赛事，增强品牌认知度与资本运作能力。
  • 建立海外分公司，逐步拓展当地市场。
• 匹克国际化成果显著：截至2014年，匹克海外销售占比达23%，欧洲市场占比45%，并已开始布局中东、东南亚等新兴市场。

5. 重点上市公司推荐：宝胜国际

• 市场地位稳固：宝胜国际是Nike、Adidas等国际品牌的全国性代理商，与百丽共同构成“双寡头”格局。
• 业绩表现良好：2015年前三季度收入增速近19%，显示公司经营状况逐步改善。
• 受益于行业趋势：随着消费者对功能性运动鞋需求增加，宝胜国际凭借多品牌代理权及渠道优化，有望显著受益。
• 其他渠道商机会：随着Skechers等新兴品牌快速扩张，相关代理渠道商也将受益于行业新趋势。

行业与市场格局

• 渠道结构：
  • 专卖店占国内运动用品销售市场半壁江山。
  • 百货商场、大型超市、电商等渠道也占据一定市场份额。
• 国际品牌下沉：国际品牌如Nike、Adidas正加速下沉至低线城市，本土品牌则向三线及以下城市集中。
• 电商发展：电商成为品牌与消费者沟通的重要平台，同时有助于消化库存，提升产品覆盖面与销售效率。

风险提示与分析师声明

• 数据来源合规：报告所用数据均来自合规渠道，分析基于专业判断。
• 投资风险：市场波动、竞争加剧、政策变化等可能影响行业及个股表现。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

附：图表与数据来源

• 图1：国际运动品牌渠道体系
• 图2：匹克体育渠道分布
• 图3：国内运动用品市场渠道类型结构
• 图4：宝胜国际直营门店与加盟门店规模
• 图5：宝胜国际毛利率及净利润
• 图6：宝胜国际销售收入及增速情况
• 图7：宝胜国际净利润情况
• 图8：Dick's收入规模及增速
• 图9：Dick门店扩张情况
• 图10：Alpen收入规模及增速
• 图11：Alpen门店扩张情况
• 图12：Alpen主要合作品牌（日本市场）
• 图13：国内运动用品电商销售规模
• 图14：美国运动用品市场渠道类型结构
• 图15：日本运动用品市场渠道类型结构
• 图16：匹克海外销售收入及占比
• 图17：匹克海外市场收入结构
• 图18：Fanatics官网平台图示
• 图19：虎扑运动用品垂直销售渠道

投资评级

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