2018-体育用品专题研究之二：渠道篇-渠道多元化变革加快，孕育发展新机遇_17页-1mb

证券研究报告总结：体育用品专题研究之二——渠道篇

核心内容概述

本报告聚焦中国体育用品行业渠道变革趋势，分析国际品牌与本土品牌在渠道布局、渠道类型及市场表现等方面的变化，并重点推荐宝胜国际作为投资标的。

主要观点

1. 渠道多元化变革加快，孕育发展新机遇

• 大代理模式主导：国际运动品牌在国内实施多级代理制度，渠道逐步向宝胜与百丽两大零售巨头集中，形成“双寡头”格局。
• 新兴品牌与差异化渠道：在双寡头格局中，新兴品牌如Skechers、New Balance更倾向于通过街边店等差异化渠道进行扩张，以适应低线城市消费升级。
• 多品牌集合店兴起：海外成熟市场多品牌集合店（如Dick's、Intersport）因产品丰富、服务优良成为消费者首选，国内市场亦有望迎来此类业态的发展。

2. 线上渠道发展影响有限，回归运动体验本质

• 线上渠道增长：国内运动用品电商销售占比约15%，预计未来稳定在20%~30%。线上渠道主要作为线下的补充。
• 电商对品牌与体验的影响：线上消费者更关注品牌与产品功能性，而非单纯的价格，因此线上渠道难以完全取代线下体验。
• 线上线下联动：未来线上线下联动模式将带来更多商业机会，如O2O模式与赛事电商结合。

3. 国际化进程步步为营，拓展步伐有望加快

• 本土品牌国际化趋势：随着国内市场稳定，本土品牌如安踏、匹克、361度加快国际化步伐，通过签约知名运动员、赞助赛事等方式提升国际影响力。
• 匹克国际化表现突出：匹克在欧洲市场表现较好，海外销售收入占比达23%，欧洲市场占海外销售45%，未来将拓展至中东、东南亚、南美等新兴市场。
• 本土品牌优势与挑战：本土品牌具备成本优势与品质基础，但缺乏核心产品与可持续营销模式，需进一步提升产品功能性与品牌认知。

关键信息

国内主要渠道类型与占比

• 专卖店：占据国内运动用品销售半壁江山。
• 百货商场：占比约20%，主要分布于一线城市。
• 电商：占比约15%，增速快但对体验依赖性强。

宝胜国际概况

• 渠道布局：宝胜国际是国际运动品牌的重要代理商，拥有Nike、Adidas等品牌代理权，同时代理Skechers等新兴品牌。
• 门店结构：截至2014年，宝胜国际门店总数达8121家，其中直营门店5090家，加盟门店3031家。
• 经营表现：2015年前三季度收入增速近19%，净利润逐步改善。

百丽国际概况

• 运动业务规模：2014年运动业务销售额达165亿元，其中一线品牌占比90%以上。
• 渠道扩张策略：通过并购优质区域经销商，如深圳领跑、Big Step，实现渠道规模扩张。
• 市场定位：主要集中在一二线城市，三四线城市渠道占比下降。

国际市场趋势与案例

• Dick's & Intersport：美国多品牌集合店占据市场主导，提供一站式购物体验。
• Alpen：日本市场占有率近16%，主打高性价比自有品牌。
• 迪卡侬：国内最大的运动用品连锁品牌，强调全产业链与运动体验。

重点上市公司推荐

• 宝胜国际：拥有Nike、Adidas等国际品牌代理权，具备较强渠道竞争力，未来受益于功能性运动鞋需求增长，推荐评级为“中性”。
• 新兴品牌代理渠道商：随着Skechers等品牌渠道扩张，相关代理渠道商有望显著受益，分享行业增长红利。

风险提示

• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正。
• 投资建议仅供参考，不构成投资要约，投资者需自行判断风险。
• 市场变化较快，报告内容可能需更新，投资者应关注最新动态。