> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云赛智联（600602）投资研究报告总结 ## 核心内容 云赛智联（600602）是一家以新一代信息技术为核心，专注于智慧城市综合解决方案的上市公司。公司成立于1986年，是早期上市的“老八股”之一，经过多次资产重组与外延并购，业务结构不断优化，逐步形成覆盖教育、安防、医疗、交通、建筑、检测/监测等多个行业的完整解决方案体系。公司目前的业务主要包括软件开发、智能化、智慧民生及IDC服务等。 ## 主要观点 - **资产重组提升业绩**：2015年12月，公司通过并购仪电信息（集团）有限公司和上海仪电科学仪器股份有限公司，优化了业务结构，使得系统集成和信息服务业成为收入和利润的主要来源。 - **云计算业务稳步推进**：公司依托IDC基础设施和网络资源，积极布局云计算服务，主要通过子公司科技网络、南洋万邦和信诺时代开展相关业务。科技网络拥有两个T3+等级数据中心，提供云主机、云存储、云备份等服务。 - **智慧城市布局全面**：公司通过一系列并购，已全面布局智慧城市行业，涵盖智能交通、智慧医疗、智慧教育等多个领域，2017年中标阿拉善智慧城市PPP项目，标志着公司在智慧城市解决方案领域取得突破。 - **业绩预测乐观**：预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.23元、0.25元和0.27元，对应P/E分别为28.03倍、26.04倍和24.11倍。公司估值仍具有上升空间，首次给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - **当前股价**：6.51元 - **总市值**：83.03亿元 - **流通市值**：57.26亿元 - **总股本**：13.68亿股 - **流通股本**：8.80亿股 - **第一大股东**：上海仪电电子（集团）有限公司 - **第一大股东持股比例**：28.03% ### 业务结构变化 - **2015年重组前**：主要业务为电子类业务。 - **2015年重组后**：业务结构大幅变化，系统集成和信息服务业成为主要收入来源，IDC、智能检测等业务虽收入占比不高，但毛利率显著高于其他业务。 ### 云计算业务 - **科技网络**：提供IDC服务及云主机、云存储、云备份等IaaS服务，拥有徐汇和宝山数据中心。 - **南洋万邦**：微软华东代理商，提供Azure、Office365等云产品解决方案。 - **信诺时代**：微软华北合作伙伴，提供云服务及解决方案，并拥有自有云产品。 ### 智慧城市项目 - **阿拉善智慧城市PPP项目**：2017年3月中标，总投资3.32亿元，涵盖11个城市级行业应用。 - **智慧城市解决方案能力**：公司已具备提供智慧城市综合解决方案的能力，涵盖智能交通、智慧医疗、智慧教育等。 ### 各子公司经营情况 - **仪电鑫森**：专注于智慧校园解决方案，2016年营收4.79亿元，净利润3,766.87万元。 - **塞嘉电子**：提供安防及通讯解决方案，2016年营收3.38亿元，净利润2,527.30万元。 - **仪电网络**：提供在线教育平台、视频会议系统、智慧公交解决方案，2016年营收3.34亿元，净利润1,089.78万元。 - **宝通讯球**：从事智能安防和弱电系统集成，2016年营收1.70亿元，净利润912.07万元。 - **科学仪器**：提供电化学和物理光学仪器，2016年营收2.54亿元，净利润3,118.34万元。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：软件业务面临激烈的市场竞争。 - **云计算发展不及预期**：云计算业务可能因市场变化而发展不达预期。 - **智慧城市市场发展低于预期**：智慧城市市场可能因政策或技术等因素发展不及预期。 ## 财务数据及预测 | 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4093.84 | 4923.32 | 5930.33 | 7075.73 | | 净利润（百万元） | 308.76 | 313.64 | 340.76 | 371.96 | | EPS（元） | 0.18 | 0.23 | 0.25 | 0.27 | | P/E（倍） | 28.03 | 26.04 | 24.11 | - | | 毛利率 | 22.71% | 18.64% | 18.87% | 19.03% | | ROA | 6.77% | 8.15% | 8.18% | 8.25% | ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **理由**：公司积极布局云计算及智慧城市领域，具备较强的业务能力和市场前景，估值仍有上升空间。 ## 总结 云赛智联（600602）通过资产重组与外延并购，优化了业务结构，提升了业绩表现。公司在云计算和智慧城市领域布局全面，具备较强的竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在多个细分市场的表现良好，预计未来三年业绩稳步增长，具有较高的投资价值。