20210705-长江期货-豆粕半年报_天气不安分_豆粕高位波动_11页_1mb

豆粕半年报总结

核心内容

2021年上半年，豆粕市场受到国内非洲猪瘟疫情、南北美大豆供需变化等多重因素影响，价格波动频繁，整体呈现宽幅震荡走势。美豆主力合约价格在1240-1667美分/蒲式耳之间波动，豆粕主力合约价格在3153-3825元/吨之间震荡。下半年市场预计将继续呈现高位波动，供需格局由松转紧，价格支撑增强。

主要观点

1. 国内供需格局变化

• 需求端：国内生猪产能持续恢复，接近非瘟疫情爆发前水平，但受低猪价影响，上半年养殖利润大幅亏损，导致猪料需求增长受限。随着八九月份传统消费旺季到来及国家收储政策实施，猪价或震荡回升，带动猪料需求增长，但增速放缓。
• 禽类需求：家禽养殖利润下滑，禽类替代效应减弱，对豆粕需求支撑有限。
• 水产需求：水产价格持续走高，养殖利润较好，推动水产饲料需求增长。

2. 供应端变化

• 三季度：进口大豆到港量大，压榨量高，豆粕供应充裕，现货价格承压，但进口压榨利润恶化，导致四季度买船减少，后期供应偏紧预期增强。
• 四季度：美豆关键生长期天气不确定性增加，若出现不利天气，可能影响单产，进而支撑远月豆粕价格。

3. 成本端影响

• 美豆预期丰产：新作种植面积较2020年增加5%，但因前期干旱，优良率偏低，单产存在下调空间。
• 天气炒作：7-8月为美豆关键生长期，天气异常可能引发市场对供应偏紧的预期，支撑豆粕价格。
• 成本测算：基于美豆价格底部1250-1300美分/蒲式耳、豆油粕比2.3、人民币汇率6.47、新作升贴水最低150美分/蒲式耳，预计下半年豆粕底部价格在3200-3300元/吨。

4. 进口成本与汇率影响

• 进口依赖度高：国内豆粕生产几乎全部依赖进口大豆，进口成本对价格有明显支撑。
• 人民币汇率波动：下半年人民币预计在6.3-6.5区间波动，需关注汇率变化对豆粕成本的影响。

关键信息

• 生猪产能恢复：上半年能繁母猪存栏环比连续4个月增长，预计下半年继续回升。
• 禽类替代效应减弱：上半年家禽养殖利润大幅下滑，禽类饲料需求增长受限。
• 美豆产量不确定性：2017年夏季干旱导致单产下降，若今年天气不利，可能重演类似情况，支撑美豆价格。
• 豆油粕比：豆油粕比维持在2.3，对豆粕成本形成支撑。
• 进口采购情况：巴西大豆丰产，出口量增加，对美豆出口形成压制，但国内进口采购仍受利润影响。
• 市场建议：建议投资者参考豆粕底部价格，滚动做多。

行情展望及策略

• 价格走势：预计下半年国内豆粕价格高位波动加剧，供需由松转紧，支撑价格。
• 投资建议：关注美豆产量变化、国内生猪产能恢复情况及人民币汇率波动，适时布局豆粕多头头寸。
• 风险提示：
  • 非洲猪瘟再次爆发
  • 北美天气异常

附录：重要数据与图表

• 图1、图2：美豆与豆粕价格走势
• 图3、图4：豆粕现货走势及基差变化
• 图5、图6、图7、图8、图9、图10：美豆生长状况、天气预测及历史干旱情况
• 图11、图12：2017年美豆干旱情况
• 图13、图14、图15、图16、图17、图18：美豆压榨量、出口量、升贴水报价及巴西汇率
• 图19、图20、图21、图22：大豆进口成本、到港量及豆粕库存
• 图23、图24、图25：生猪及家禽养殖利润、能繁母猪存栏变化
• 表1：豆粕保本成本预估表（基于美豆价格、升贴水、汇率及油粕比）

风险提示

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