2019年3月宏观经济形势分析报告_25页_1mb

民银智库研究：2019年3月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年3月全球及中国宏观经济形势，指出全球经济复苏基础弱化，中国面临外部挑战，但1-2月经济运行总体平稳，政策将加大逆周期调节力度，以激发市场活力，推动经济新发展。

全球宏观经济形势分析

美国

• 经济增长疲弱，制造业PMI回落，消费有所回升，但劳动力市场和进出口增速放缓。
• 美联储继续释放鸽派信号，预计3月及6月维持现有利率不变。
• 提高债务上限问题重启，财政赤字扩大，可能引发市场担忧。

欧洲

• 英国脱欧大概率延期，欧元区经济复苏动能趋弱，制造业PMI跌破荣枯线。
• 欧央行推迟加息至2020年，推出TLTRO以缓解融资压力。
• 增长和通胀预期下调，经济面临下行风险。

日本

• 经济下行压力加大，生产端和消费端均表现疲软。
• 日本央行维持超宽松货币政策，但货币政策成本上升。
• 消费税税率将提高至10%，可能对经济造成一定冲击。

新兴市场

• 经济发展持续分化，增长普遍不及预期。
• 印度经济扩张放缓，巴西经济复苏缓慢，俄罗斯增长受内外部制约，南非经济改善有限。

我国宏观经济形势分析

工业

• 1-2月工业增加值同比增速5.3%，低于预期，连续5个月低于6%。
• 2月制造业PMI降至49.2%，为2016年以来新低。
• 高频数据显示节后复工缓慢，外需疲软拖累工业生产。
• 企业仍处于主动去库存阶段，3月工业增加值或小幅回升。

投资

• 固定资产投资回暖，增速6.1%，主要由基建和房地产支撑。
• 制造业投资大幅回落，民间投资也有所下降。
• 后续投资依赖基建托底，房地产高增不可持续。

房地产

• 开发投资增速逆势提升至11.6%，但关键指标全面回落。
• 商品房销售转为负增，土地购置费递延支撑减弱。
• 后续房地产投资预计高位回落，需关注销售和资金来源变化。

消费

• 社会消费品零售总额增速8.2%，保持平稳增长。
• 消费升级态势延续，网上零售和部分升级类商品增速加快。
• 居住类消费和失业率上升可能对消费形成拖累。

外贸

• 2月进出口双双回落，出口下降20.7%，进口下降5.2%。
• 贸易顺差大幅收窄，全年增速大概率放缓。
• 3月进出口有望反弹，但需关注全球和中国经济放缓的影响。

通胀

• CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨0.1%，通胀中枢小幅回落。
• 核心通胀维持稳定，预计3月和二季度CPI将回升，PPI或面临短期通缩。
• 政府工作报告提出通胀目标控制在3%左右，货币政策仍有宽松空间。

金融

• 2月新增信贷和社融增量下滑，受季节性因素影响。
• M2增速重回历史低位，M1增速有所回升。
• 货币政策将保持合理充裕流动性，避免“大水漫灌”。

政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 财政政策：实施更大规模减税降费，支持实体经济发展和民生保障。
• 货币政策：保持流动性合理充裕，推动利率市场化改革。
• 稳就业政策：将就业优先政策置于宏观政策层面，多管齐下稳定和扩大就业。

政策展望与建议

• 财政政策：加大减税降费力度，扩大支出规模，优化财政结构。
• 货币政策：松紧适度，疏通传导机制，重点支持民营企业和小微企业。
• 改革方向：优化营商环境，降低制度性交易成本，推进重点领域改革。

关键数据一览表

*注：工业、消费1-2月数据为累计增速

主要观点与关键信息

• 全球经济：复苏基础弱化，主要经济体增长乏力，外部不确定性增加。
• 中国经济：1-2月总体平稳，但下行压力未减，需加大政策调节力度。
• 工业：增速显著下滑，外需疲软与企业去库存影响明显，3月或小幅回升。
• 投资：基建和房地产为主要支撑，制造业和民间投资疲弱。
• 房地产：开发投资逆势强升，但销售和土地购置等关键指标全面回落。
• 消费：保持平稳增长，但需警惕居住类消费和失业率对消费的拖累。
• 外贸：进出口双双回落，贸易顺差收窄，全年增速大概率放缓。
• 通胀：CPI小幅回落，PPI或面临短期通缩，核心通胀维持平稳。
• 金融：货币信贷增长收缩，M2增速回落，但社融规模有所回升。
• 政策：财政与货币政策加力提效，优化营商环境，激发市场活力，促进经济新发展。