银行业专题银行1季报前瞻的框架：影响息差的核心因素-20210405-中泰证券-25页_978kb

银行1季度报前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了银行板块在2021年1季度的财务表现及投资前景，重点围绕净息差、资产质量、收入和利润增速、投资建议等方面展开。分析师团队对银行行业进行了系统性的研究，提出两条选股逻辑，并提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

一、净息差分析

1. 影响净息差的三大因素：

   • 新发放贷款利率持续环比上行：对净息差有0.19bp的正面贡献。
   • 存量贷款1季度重定价：一次性拖累净息差约3.7bp。
   • 资产结构调整：拉动净息差约0.77bp。

2. 净息差走势：

   • 1季度净息差处于低点，预计后续将企稳回升。
   • 板块弹性差异：农商行 > 城商行 > 股份行 > 大行，弹性取决于信贷占比提升空间和新发放贷款利率提升幅度。

3. 净息差测算：

   • 假设1季度新发放对公贷款利率平均环比提升12.5bp，对净息差拉动约0.19bp。
   • 存量贷款重定价拖累净息差3.7bp，其中大行受影响最大。
   • 资产结构调整对净息差贡献0.77bp，主要源于高收益信贷资产占比提升。

二、负债端分析

1. 存款付息率缓慢上行：

   • 信用紧缩背景下，存款揽储压力有所增加，但受监管限制高息揽储，存款成本上行相对缓慢。
   • 客户基础扎实、渠道下沉的银行更具优势。

2. 主动负债压力：

   • 主动负债压力最大点已过，1季度同业存单付息成本环比20年底基本持平。
   • 各板块付息成本变化略有差异，大行环比升幅最大。

三、收入与利润分析

1. 行业营收同比增速：

   • 1季度行业营收同比增长4.7%。
   • 板块间营收增速差异：城商行 > 农商行 > 股份行 > 大行。

2. 净利息收入同比增速：

   • 预计净利息收入同比增长5%。

3. 收入和利润高增个股：

   • 预计股份行中的兴业银行和平安银行、城商行中的宁波银行、江苏银行等将实现较高增速。
   • 分析基于模型预测，与实际可能存在差异。

四、资产质量分析

1. 资产质量稳中改善：

   • 行业整体逾期率下降，不良认定更加严格。
   • 不良包袱继续出清，部分银行已实现报表“干净”。

2. 不良率预测：

   • 1季度不良率将保持平稳，新增风险总体可控。

3. 拨备释放空间：

   • 拨备有释放利润的空间，有助于提升盈利表现。

五、投资建议

1. 两条选股逻辑：

   • 核心资产逻辑：推荐宁波银行、招商银行、兴业银行、平安银行。
   • 低估值与资产质量逻辑：推荐江苏银行、南京银行（区域安全）和建行、工行、邮储（客户结构安全）。

2. 行业景气度：

   • 当前板块景气度上行，具备稳健收益潜力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响贷款需求和资产质量。
• 疫情影响超预期：可能对银行的信贷业务造成冲击。
• 预测误差：分析基于一定假设，实际数据可能与预测存在偏差。

重点公司基本状况（部分）

总结

本报告指出，1季度银行净息差受到新发放贷款利率提升、存量贷款重定价及资产结构调整的共同影响，其中重定价为最大拖累因素，但后续有望企稳回升。行业整体资产质量稳中改善，拨备释放利润空间较大。投资建议分为两条主线：拥抱核心资产与选择低估值、资产质量安全的银行。同时提示了经济与疫情超预期等风险。