区域经济盘点系列之七：四川56个区县2020年经济财政债务大盘点-20210420-广发证券-13页_929kb

四川56个区县2020年经济财政债务大盘点总结

核心内容概述

本报告对四川省56个区县2020年的经济、财政及债务情况进行了系统分析，重点评估了市州和区县的财政收入增长、税收结构优化、债务负担变化以及城投债估值水平。整体来看，部分市州和区县在财政收入增长和债务改善方面表现突出，而部分地区的债务压力依然较大。

一、市州层面表现

1. 攀枝花、眉山整体表现较好

• 财政收入增长：2020年一般公共预算收入增速均超过8%，攀枝花增速为8.4%，眉山为9.8%。
• 财政自给率：眉山财政自给率排全省第二，攀枝花排全省第三。
• 税收占比：攀枝花税收占比为70.2%，位列全省第二，显示出较强的财政结构优化。
• 债务情况：攀枝花发债城投有息债务/一般公共预算收入为186%，排全省倒数第二，债务负担相对较轻；眉山债务负担虽处于中游，但债务总额/一般公共预算收入上升幅度较小。

2. 南充、遂宁债务情况改善

• 发债城投有息债务/一般公共预算收入：均有所下降，南充下降6个百分点，遂宁下降1个百分点。
• 债务总额/一般公共预算收入：上升幅度均在25个百分点以内，且遂宁的增速（15.4%）和上升幅度（6.9个百分点）均为全省第一。
• 非税收入增长：遂宁的非税收入增长较快，推动其一般公共预算收入增速显著提升。

二、区县层面改善情况

1. 宜宾翠屏区、德阳什邡市、眉山仁寿县表现较好

• 财政收入增速：均在10%以上，翠屏区增速由负转正，仁寿县增速达18.5%。
• 税收占比提升：翠屏区税收占比提升8.9个百分点，显示出财政结构优化。
• 债务压力缓解：三县发债城投有息债务/一般公共预算收入均有所下降，其中翠屏区下降幅度最大，达45个百分点。

2. 遂宁船山区、射洪市债务负担减轻

• 船山区：发债城投有息债务/一般公共预算收入下降180个百分点，为发债区县中最大降幅。
• 射洪市：发债城投有息债务/一般公共预算收入下降70个百分点，且一般公共预算收入增速较高，非税收入增长显著。

三、城投债估值分析

1. 公募债平均估值

• 较低估值地区：宜宾、乐山、泸州和成都的公募债平均估值较低，分别为3.8%、4.0%、4.0%和4.1%。
• 较高估值地区：巴中、遂宁和资阳的公募债平均估值较高，分别为8.1%、7.8%和7.7%。
• 成都经济财政实力：成都作为四川省经济财政实力最强的市州，其公募债估值相对较低，但部分区县因债务负担较重，导致整体估值偏高。

2. 私募债平均估值

• 较低估值地区：宜宾、南充和成都的私募债平均估值较低，分别为3.6%、4.9%和5.0%。
• 较高估值地区：资阳和巴中的私募债平均估值较高，分别为8.1%和7.6%。
• 区县级表现：成都武侯区、锦江区的私募债平均估值较低，分别为3.8%和4.4%。

四、关键信息与主要观点

• 财政收入增长：攀枝花、眉山、遂宁和南充在财政收入增长方面表现较好，其中遂宁和南充的增速较高。
• 税收结构优化：攀枝花、翠屏区等地区税收占比提升，财政收入结构更加健康。
• 债务负担减轻：遂宁船山区和射洪市的债务负担明显减轻，而部分区县如成都的某些区域债务率较高。
• 估值差异：成都和宜宾的城投债平均估值较低，反映出较强的经济财政实力；巴中、资阳等地区的估值较高，可能与其财政自给率较低有关。

五、风险提示

• 核心假设风险：经济财政好转不及预期，可能影响财政收入增长和债务改善的可持续性。
• 数据限制：部分数据如政府性基金收入缺失，债务率指标仅供参考。
• 城投债估值：部分区县因城投债年报未披露，采用2020Q3数据代替，可能存在偏差。

六、分析师信息

• 刘郁：分析师，联系方式：shliuyu@gf.com.cn，SAC执证号：S0260520010001，SFC CE No. BPM217。
• 姜丹：分析师，联系方式：jiangdan@gf.com.cn，SAC执证号：S0260520030001，但并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

七、相关研究

• 区域经济盘点系列之六: 河南（2021-04-15）
• 30个区县2020年经济财政债务大盘点
• 区域经济盘点系列之五: 安徽（2021-04-09）
• 49个区县2020年经济财政债务大盘点
• 区域经济盘点系列之四: 山东（2021-03-31）
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