区域经济盘点系列之十一：江西53个区县2020年经济财政债务大盘点-20210602-广发证券-12页_1mb

江西53个区县2020年经济财政债务大盘点总结

核心内容概述

本报告对江西省53个区县2020年的经济、财政及债务情况进行了系统分析，重点评估了地级市和区县层面的财政收入增长、债务负担及城投债估值情况。总体来看，南昌和宜春表现较好，部分区县财政收入有所改善，但债务压力仍存在。城投债估值方面，南昌和宜春的公募债平均估值较低，而萍乡的估值较高。报告还提示了经济财政好转不及预期的风险。

主要观点

地级市层面表现

• 南昌：经济财政实力最强，2020年一般公共预算收入为483.9亿元，增速1.4%，税收占比76.5%，财政自给率57.7%，债务负担处于全省中游水平。
• 新余：唯一一般公共预算收入增速上升的地级市，增速达3.1%，税收占比79.4%，债务负担较轻，发债城投有息债务/一般公共预算收入为305%，排全省倒数第三。
• 抚州和九江：债务压力相对较小，发债城投有息债务/一般公共预算收入均在360%以下，其中九江为全省最低（253%），且财政收入增速下降幅度较小。

区县层面表现

• 九江永修县、彭泽县、新余分宜县、赣州全南县：综合表现较好，一般公共预算收入增速位居前列，且债务负担较轻。
• 永修县：一般公共预算收入增速达18.5%，在发债区县中排名第二，较2019年上升14个百分点，债务负担显著下降。
• 分宜县：一般公共预算收入增速由负转正，达到12%，较2019年上升18.8个百分点。
• 全南县：债务情况较为稳定，发债城投有息债务/一般公共预算收入仅上升9.3个百分点。
• 宜春铜鼓县、南昌红谷滩区：财政收入有所改善，其中红谷滩区实现由负转正，濂溪区财政收入增速为发债区县第一（18.8%）。

关键信息

财政收入与债务情况

• 财政收入增长：南昌和新余财政收入增速分别为1.4%和3.1%，排全省第一和第三；永修县、彭泽县、分宜县、全南县等区县增速显著上升。
• 税收占比：南昌和新余税收占比均超过76%，排全省前二，表明财政收入结构较优。
• 债务负担：新余债务负担最轻，发债城投有息债务/一般公共预算收入为305%；九江债务负担最低，为253%；抚州上升幅度最小（21个百分点）。

城投债估值情况

• 公募债估值：
  • 南昌和宜春：公募债平均估值较低，分别为3.4%和3.5%，其中南昌为全省最低。
  • 萍乡：公募债平均估值最高，达6.8%；新余为5.9%。
  • 区县级：南昌红谷滩区、宜春丰城市和九江濂溪区估值较低，分别为3.9%、4.5%和4.8%。
• 私募债估值：
  • 抚州、南昌、上饶、九江和宜春：平均估值较低，均在4.1%以下，其中抚州为全省最低。
  • 萍乡、景德镇和新余：平均估值较高，分别为6.9%、5.6%和5.2%。

风险提示

• 经济财政好转不及预期：是本报告的核心风险假设，若经济和财政状况未能如预期改善，可能对债务压力和城投债估值产生负面影响。

数据来源

• 企业预警通
• 江西省各地级市统计局、财政局官网
• 广发证券发展研究中心
• Wind、中债估值等金融数据平台

表格索引

• 表1：江西省各地级市财政情况（2020年）
• 表2：江西省各地级市债务情况（2020年）
• 表3：江西省发债区县经济财政情况（2020年）
• 表4：江西省发债区县债务情况（2020年）
• 表5：江西省各地级市公募城投债余额及平均估值情况
• 表6：江西省各地级市私募城投债余额及平均估值情况
• 表7：江西省发债区县公募城投债余额及平均估值情况
• 表8：江西省发债区县私募城投债余额及平均估值情况

分析师信息

• 刘郁：SAC执证号S0260520010001
• 姜丹：SAC执证号S0260520030001，但并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。