20211020-国信证券-承德露露-000848.SZ-2021年三季报点评_21Q3平稳增长_22年春节提前_四季度有望高增_6页_695kb

承德露露（000848）2021年三季报点评总结

核心内容

承德露露（000848）作为中国杏仁露行业的龙头企业，2021年前三季度实现营业收入18.54亿元，同比增长34.31%，归母净利润4.0亿元，同比增长33.36%。尽管21Q3营收略低于2019年同期，主要受疫情管控影响送礼消费场景，但整体仍实现平稳增长。公司预计2022年四季度因春节提前将维持高增态势。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度业绩稳步增长，其中21Q3营收和净利润分别同比增长28.77%和20.45%。
• 毛利率波动：21Q3毛利率为34.12%，同比下降14.61个百分点，主要由于包材价格上涨，但预计会计准则调整影响约2个百分点。公司未来有望通过改变包装形式降低成本。
• 净利率稳定：21Q3净利率为23.61%，同比下降1.68个百分点，但环比提升5.08个百分点，主要得益于销售和管理费用率的下降。
• 改革措施落地：自2021年3月新董事长沈志军上任以来，各项改革措施有序推进，包括销售激励政策、新产品研发、人才引进及南方市场招商等，显示公司经营管理和战略转型的决心。
• 盈利预测：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6亿元、6.7亿元和8.1亿元，当前PE为21倍，未来有望进入新的成长通道。

关键信息

财务数据概览

估值对比

风险提示

• 疫情反复可能影响销量
• 食品安全风险
• 成本价格波动风险

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来将受益于春节提前带来的消费高峰，以及持续的改革措施带来的经营改善。当前股价对应PE为21倍，估值处于合理区间，具备成长潜力。

结论

承德露露作为杏仁露行业龙头，凭借品牌积淀和改革决心，正在逐步实现经营改善与业绩增长。尽管短期面临包材价格上涨带来的毛利率压力，但公司通过优化成本结构、提升销售效率等措施，有望在2022年四季度迎来业绩高增，长期发展潜力值得期待。