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钢铁行业2015年年报及2016年一季报总结

核心内容概述

2015年钢铁行业整体表现不佳，全行业亏损严重，2016年上半年钢价上涨带动盈利回升。行业评级为“增持（维持）”，重点关注普钢、特钢、钢贸及管道企业的表现，同时分析行业面临的债务风险、原材料价格波动、需求萎缩等关键因素。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 2015年钢铁行业整体亏损严重，中钢协会员钢企销售收入同比下降19.05%，利润总额亏损645.34亿元，亏损面达50.5%。
   • 2016年1季度，普钢企业利润总额亏损33.81亿元，环比增长303.68亿元，显示行业盈利有所好转。

2. 普钢企业

   • 24家普钢企业营收合计8239.48亿元，同比下降26.90%；营业成本合计7981亿元，同比下降23.17%。
   • 毛利率下降至3.14%，同比下降4.70个百分点。
   • 利润总额合计亏损559.55亿元，同比降1313%；扣非后净利亏损637.24亿元，同比降1998%。
   • 行业普遍面临产品量价齐跌、资产减值损失增加、汇兑损失等多重压力。

3. 特钢企业

   • 8家特钢企业营业收入合计978.93亿元，同比下降21.21%；毛利率下降。
   • 特钢企业盈利能力分化明显，如抚顺特钢、钢研高纳表现较好，而西宁特钢面临较大盈利压力和偿债风险。

4. 钢贸企业

   • 三家钢贸企业2015年营收合计847.78亿元，同比下降46.49%。
   • 五矿发展亏损较大，主要由于下属企业五矿营钢亏损，但整体毛利率基本稳定。

5. 管道企业

   • 四家管道企业营收合计105.13亿元，同比下降14.60%。
   • 受热卷原材料价格下降影响，毛利率有所上升。

6. 行业风险提示

   • 高资产负债率（如*ST韶钢、*ST八钢）提示债务风险。
   • 带息流动债务规模扩大，2015年达4974亿元，占总负债65%。
   • 2016年、2018年将面临债券到期高峰，短期偿债压力较大。
   • 人民币贬值导致汇兑损失，影响企业利润。

关键信息

2015年行业状况

• 需求萎缩：下游行业如建筑、机械、汽车、家电等需求低迷，导致供需失衡，钢价下跌。
• 成本下降有限：尽管原材料价格下降，但未能抵消产品价格下跌带来的影响，导致毛利率下降。
• 资产减值损失增加：24家普钢企业全年资产减值损失合计145.61亿元，四季度占全年77%。
• 汇兑损失显著：2015年汇兑损益合计50.98亿元，同比增长46.02亿元，对利润造成压力。

2016年上半年行业趋势

• 钢价上涨：螺纹钢期货价格大幅波动，带动行业盈利回升。
• 行业利润改善：1季度普钢企业利润总额亏损33.81亿元，同比降低17.01亿元，环比增长303.68亿元。
• 供给反弹：4月份后，中小型钢厂复产增多，对价格形成压力，有利于行业去产能。

行业结构

• 华泰证券钢铁池共有42家钢铁行业相关企业，分为采选矿、普钢、特钢、钢贸和管道五类。
• 采选矿企业营收下降明显，受外矿依赖度提高影响。
• 特钢企业盈利能力分化，技术门槛和下游需求影响较大。
• 钢贸企业正积极转型，向增值服务方向发展。

行业图表与数据

• 图1：粗钢产量及62%铁矿石需求，显示铁矿石需求与粗钢产量关系。
• 图2：全国及河北高炉开工率，反映行业生产状况。
• 图3：铁矿石供需增速，显示供需变化趋势。
• 图4：铁矿石价格走势，反映原材料价格变化。
• 图6：钢材下游需求分布，显示下游行业需求情况。
• 图7：固定资产投资情况，反映行业投资趋势。
• 图20-21：长材、板材价格走势，显示产品价格变化。
• 图23-24：铁矿石、焦炭价格走势，反映原材料价格变化。
• 图25：产品利润走势，显示利润变化情况。
• 图26-27：美元兑人民币汇率及汇兑损益，显示汇率波动对利润的影响。

表格数据总结

• 表格1：华泰证券钢铁股票池42家企业分类，涵盖采选矿、普钢、特钢、钢贸、管道企业。
• 表格2-3：采选矿企业营收、成本、利润数据，显示全面下滑。
• 表格4-5：普钢企业营收、成本、利润数据，显示业绩下滑严重。
• 表格6：原燃料价格、成本及钢价变化，显示成本下降不及钢价。
• 表格7：普钢企业汇兑损益数据，显示汇兑损失对利润影响显著。
• 表格8-9：普钢企业年度及季度资产减值损失数据，显示资产减值压力。
• 表格10-11：政府补助及资产负债率数据，显示企业财务状况。

风险提示

• 产业政策变化：政策调整可能影响行业运行。
• 宏观经济走势：经济增速放缓对下游需求有较大影响。
• 钢材及原材料价格变动风险：价格波动对盈利有直接影响。
• 下游需求持续低迷：建筑、机械、汽车等行业需求不足，影响上游钢铁行业。

结论

2016年钢铁行业盈利有所回升，但整体仍面临较大挑战。普钢企业需关注成本控制、资产减值及债务风险，特钢企业则因技术门槛和下游需求不同而业绩分化，钢贸和管道企业正通过转型和受益于原材料价格下降改善业绩。未来需关注供给端变化及政策动向，把握行业周期机会。