油脂油料产业链月度分析报告：宏观因素影响来袭，油粕涨势戛然而止-20200930-大有期货-16页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组总结

核心内容概述

大有期货投研中心农产品研究组对九月份油粕及油脂市场的走势进行了分析，指出市场整体呈现震荡偏强格局，但受宏观因素影响，价格走势有所调整。报告涵盖基本面分析、行情回顾、策略推荐及风险提示等内容，为投资者提供多维度的市场洞察。

主要观点

1. 粕类市场表现

• 价格走势：九月份粕类价格区间震荡上移速率加快，国内豆粕期现货市场表现强势，价格易涨难跌。
• 支撑因素：
  • 进口大豆理论成本提高，间接支撑豆粕价格。
  • 美国大豆出口数据超预期，国内采购热情高涨。
  • 大豆生长情况总体良好，优良率维持在较高水平。
• 库存变化：
  • 大豆到港量较大，油厂开机率提升，豆粕库存下降缓慢。
  • 国内豆粕库存增加，压制价格上涨空间。
• 需求端：
  • 生猪生产恢复较快，猪肉价格小幅回落，对豆粕需求形成支撑。
  • 未来生猪出栏量预计持续增加，供应形势好于2019年。

2. 油脂市场表现

• 价格走势：油脂期现价格高位宽幅震荡，受资金推动和原油价格稳定支撑。
• 库存变化：
  • 美国豆油库存趋减，马来西亚棕榈油库存环比增长但低于预期。
  • 国内豆油库存小幅增加，棕榈油和菜油库存回落。
• 市场影响：
  • 欧洲疫情升级引发市场恐慌，油脂价格冲高回落。
  • 油脂市场存在轮番走强节奏，波动率可能重新扩散。

关键信息

1. 数据与报告

• USDA9月供需报告：美国大豆单产下降，产量减少，期末库存下调，整体利多。
• 出口数据：美豆对华出口净销量大幅增长，2020/2021年度对华销售总量同比增加836.3%。
• 大豆生长情况：美国大豆优良率64%，落叶率74%，收割率20%，总体生长良好。
• 国内大豆到港量：8月进口960万吨，其中巴西占比最大，美国进口量回升但低于去年同期。
• 油厂压榨量：国内大豆压榨量创单周历史新高，豆油库存缓慢增长。
• 棕榈油进口量：7月棕榈油进口量减少，国内库存下降，显示需求改善。

2. 策略推荐

• 单边策略：粕类短期震荡偏强，油脂高位调整后波动率可能扩散。
• 套利策略：油粕比价震荡，跨期套利以正套为主，跨品种价差扩散。
• 期权策略：可关注豆粕波动率扩散的期权策略。

风险提示

• 中美关系：采购合同进展及贸易政策变化可能影响大豆进口及价格。
• 全球疫情：欧洲疫情再度升级，可能对农产品价格形成系统性利空。
• 天气因素：美国干旱可能影响大豆产量，巴西等国产量上调，需关注实际影响。
• 物流与汇率：全球物流运输、国家汇率及补贴政策可能对市场造成扰动。
• 库存变化：油脂及粕类库存变化对价格走势有重要影响，需关注后续数据。

图表与数据来源

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA9月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：22省市生猪平均价格
• 图表9：能繁母猪存栏与环比变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油商业库存
• 图表16：国内棕油港口库存
• 图表17：沿海油厂菜油库存

总结

九月份油粕及油脂市场在多空因素交织下呈现震荡走势，粕类市场因进口大豆成本上升和需求增长支撑价格偏强，而油脂市场则因原油价格稳定和资金推动维持强势，但欧洲疫情升级带来系统性利空，导致价格调整。未来油脂市场或将转入震荡调整节奏，粕类价格则因供需关系温和，仍可能维持震荡偏强格局。投资者应关注中美贸易关系、全球疫情、天气变化及库存动态，合理运用单边、套利及期权策略应对市场波动。