20220828-天风证券-领益智造-002600.SZ-盈利能力显著修复_持续看好消费电子龙头优势+新能源_光伏新业务布局_3页_751kb
报告摘要
领益智造（002600）总结
核心内容
领益智造（002600）在2022年上半年发布了半年报，展示了公司业绩的显著改善及在消费电子、新能源汽车、AR/VR和光伏等领域的战略布局。公司通过持续的产能扩张和业务整合，强化了其在消费电子行业的一站式智能制造平台地位，同时拓展了新能源和清洁能源相关业务，以期实现多元化发展。
主要观点
- 盈利能力显著修复：2022年上半年公司实现销售收入148亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.81亿元，同比增长21.42%；扣非归母净利润4.67亿元，同比增长108.99%。Q2单季度销售收入和归母净利润分别同比增长22.6%和371%。
- 毛利率提升：公司销售毛利率达到19.5%，同比增长8.2个百分点，环比增长2.89个百分点，显示盈利能力的明显改善。
- 业务结构优化：公司传统业务如精密功能件和结构件稳健成长，而汽车产品业务增长迅猛，同比增长296.75%。
- 新业务布局：公司正积极布局新能源汽车、AR/VR和光伏领域，利用其精密制造优势，拓展新赛道。
关键信息
分产品类型表现
- 精密功能件：销售收入100.79亿元，同比增长11.40%，毛利率22.95%，同比增长5.18个百分点。
- 结构件及模组/充电器及精品组装：销售收入30.72亿元，同比增长18.31%，毛利率4.57%，同比增长0.63个百分点。
- 汽车产品：销售收入4.13亿元，同比增长296.75%。
- 其他业务：销售收入6.39亿元，同比增长51.33%。
新能源业务
- 公司已完成对浙江锦泰电子有限公司的收购，并投资建设电池精密结构件项目。
- 新能源汽车板块产品包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件。
- 预计新能源汽车业务将受益于新能源汽车渗透率提升和动力电池装机量增长。
AR/VR业务
- 公司旗下苏州领镒精密为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案。
- 通过拓展注塑产品，公司有望提升单机ASP（平均销售价格）。
光伏业务
- 公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品。
- 后续有望受益于光伏装机量提升及业务拓展。
投资建议
- 考虑到上半年疫情、新业务投入期及消费电子产品价格压力，公司对2022/2023/2024年归母净利润预测由22.02/26.76/33.49亿元下调为13.29/21.00/27.59亿元。
- 维持“买入”评级，预期公司未来业绩将持续改善。
风险提示
- 宏观环境不稳定
- 下游需求不及预期
- 新产品推出不及预期
- 消费电子市场竞争加剧，可能影响盈利能力
财务数据和估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 28,142.55 | 30,384.49 | 35,549.86 | 44,437.32 | 53,324.79 |
| 净利润(百万元) | 2,268.16 | 1,183.70 | 1,330.31 | 2,103.65 | 2,763.48 |
| 毛利率 | 22.27% | 16.33% | 18.00% | 18.20% | 18.50% |
| 市盈率(P/E) | 17.15 | 32.92 | 29.23 | 18.50 | 14.08 |
| 市净率(P/B) | 2.69 | 2.46 | 0.58 | 0.53 | 0.47 |
| EV/EBITDA | 3.40 | 3.08 | 3.35 | 3.30 | 2.51 |
投资评级
- 行业：电子/消费电子
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：5.52元
- 目标价格：未提供
股价走势
- 图表显示了公司股价的走势，但具体数据未提供。
财务预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 17.67% | 7.97% | 17.00% | 25.00% | 20.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 19.64% | -47.93% | 12.65% | 58.00% | 31.34% |
| 每股收益（元） | 0.32 | 0.17 | 0.19 | 0.30 | 0.39 |
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.27% | 16.33% | 18.00% | 18.20% | 18.50% |
| 净利率 | 8.05% | 3.88% | 3.74% | 4.73% | 5.17% |
| ROE | 15.68% | 7.47% | 7.87% | 11.42% | 13.32% |
| 资产负债率 | 50.67% | 55.43% | 55.93% | 59.84% | 58.54% |
| 流动比率 | 1.51 | 1.35 | 1.31 | 1.30 | 1.26 |
| 速动比率 | 1.16 | 0.99 | 0.99 | 0.94 | 0.95 |
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 7,038.67 |
| 流通A股股本(百万股) | 6,888.82 |
| A股总市值(百万元) | 38,853.49 |
| 流通A股市值(百万元) | 38,026.27 |
| 每股净资产(元) | 2.30 |
| 资产负债率(%) | 54.30 |
| 一年内最高/最低(元) | 8.21/3.83 |
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 俞文静：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com
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