20240723-华创证券-维生素行业24H2展望_Q3重点关注结构性机会_Q4期待阶段性景气周期_19页_2mb

维生素行业24H2展望：维持推荐，关注Q3结构性机会及Q4阶段性景气周期

一、回顾2024上半年：供需修复驱动价格上涨

1. 涨价驱动因素

   • 厂家挺价意愿强：2022-2023年公司盈利处于低谷，出口需求旺盛带动行业开工率提升。
   • 客户接受度提升：生猪养殖盈利修复，维生素添加成本占比较低，价格弹性增强。
   • 需求端共振：海外补库叠加饲料消费好转，出口量大幅增长（如维生素E、泛酸）。
   • 供给扰动：国内厂家事故偶发，海外巨头DSM退出计划预期导致供需格局改善。

2. 价格表现：维生素价格指数上涨137%（6月904点 vs 1月795点），VE、VD3价格涨幅显著。

二、展望2024下半年：供给与需求博弈

1. Q3重点关注结构性机会

   • VE高开工低库存，检修季集中可能加剧供需紧张。
   • VD3停报导致下游库存消耗，原料短缺支撑价格上行。

2. Q4期待阶段性景气周期

   • DSM动物营养板块剥离（24H2关键窗口期），若宣布产线关停，或推动供给收缩。
   • 需求旺季与供给扰动共振，预计Q4景气度提升。

三、标的推荐

关注新和成、浙江医药、花园生物、天新药业、能特科技、安迪苏等公司，核心逻辑为所在细分领域供需改善与产能扩张。

四、风险提示

• 下游需求超预期下滑；
• 政策贸易壁垒加剧；
• 行业产能投放加速或价格战等扰动。

数据概览

推荐评级：维持；Q3机会：VE、VD3结构性机会；Q4预期：阶段性景气周期；核心驱动：供给收缩主导。