20201120-新华汇富金融-特步国际-01368.HK-核心品牌零售销售胜预期_暗示21年第3季度潜在订单增长_4页_564kb

特步国际 (1368.HK) 总结

核心内容

特步国际在2020年11月的电话会议中表现出强劲的零售销售增长，特别是在双11期间。核心品牌零售销售在10月份同比增长约15%，双11期间预计增长约50%。管理层对2021年第3季度的订单增长充满信心，预计同比增长将超过15%。由于渠道库存将在20年底优化至约4.5个月，预计2021年毛利率将有所扩张。

主要观点

• 零售销售增长：核心品牌零售销售在20年10月增长15%，双11期间增长50%。童装、索康尼和迈乐分别同比增长100%、300%和38%。
• 毛利率前景：20年下半年混合毛利率约为38.5%，同比收窄约4个百分点。随着库存优化和折扣减少，2021年毛利率有望扩张。
• 订货会预期：管理层对2021年第3季度订货会订单增长有信心，预计同比增长超过15%。2021年第2季度和第1季度则分别为同比持平和下降5%。
• 新品牌发展：索康尼和迈乐20年净开店目标为30至40家，2021年目标减少至100至200家。帕拉丁和盖世威因疫情和海外业务影响，20年销售分别为8亿和5,000万，净亏损分别为1亿和4,000万。
• 股价表现：20年11月股价表现良好，1个月和3个月涨幅分别为24%和29%，但12个月跌幅为15%。

关键信息

• 财务预测：
  • 2020年收入预计为84.7亿人民币，净利润为4.44亿人民币。
  • 2021年收入预计增长至101亿人民币，净利润为7.38亿人民币。
  • 2022年收入预计进一步增长至116亿人民币，净利润为9.25亿人民币。
• 估值调整：将20年盈利预测下调约13%，以反映下半年零售折扣复苏较慢。目标价调升至HK$4.20，意味22.4%上升空间。
• 市盈率：基于12.0倍2021年预测市盈率，目标价为HK$4.20。
• 财务指标：
  • 毛利率从2018年的44.3%下降至2020年的39.3%，预计2021年将回升至41.8%。
  • 净利润率从2018年的10.3%下降至2020年的5.2%，预计2021年将回升至7.3%。
  • 资产负债表显示，2020年流动资产为9,902百万人民币，流动负债为4,390百万人民币，流动比率为2.3倍。

评级与目标价

• 评级：维持「长仓」评级。
• 目标价：HK$4.20。
• 上行空间：22.4%。
• 历史数据：2020年11月19日收盘价为HK$3.43。

同業估值表

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