20260826-东吴证券-中国太平-00966.HK-2026年中报点评_投资拉动净利润同比大增_个险NBV保持较快增长_5页_520kb

中国太平（00966.HK）2026年中报总结

核心内容

中国太平于2026年8月26日发布2026年中期业绩报告，整体表现强劲，主要得益于投资回报的提升，同时个险渠道NBV保持较快增长。

主要观点

1. 盈利表现

• 归母净利润：2026年H1归母净利润为114亿元，同比大幅增长82.1%。
• 净利润增长结构：寿险净利润同比增长102%，资管净利润同比增长166%，但境内财险净利润同比下降15.5%，再保险净利润同比下降3.8%。
• 归母净资产：截至2026年H1，归母净资产为1036亿港元，较年初增长8.9%。
• ROE：2026年H1 ROE为13%，同比提升3.6个百分点。

2. 寿险业务

• 新单保费增长：2026年H1新单保费同比增长15.5%，其中个险增长7.5%，银保增长17.5%。
• 分红险占比提升：分红险保费同比增长76.4%，占比提升至48.5%。
• NBV增长：公司整体NBV同比增长1.4%，其中个险渠道NBV同比增长12.5%，银保渠道NBV同比下降2.3%。
• NBV Margin：整体NBV Margin为20.1%，同比下降1.5个百分点，但个险渠道NBV Margin提升0.8个百分点。
• 代理人规模：截至2026年H1，代理人规模为17.2万人，较年初增长3.2%。
• 银保网点：截至2026年H1，银保销售网点为9.2万个，较年初减少2776个。

3. 产险业务

• 原保费收入：2026年H1原保费收入为205亿港元，同比增长6%。
• 保费增长结构：车险同比增长3.7%，水险同比增长30.5%，非水险同比增长6.1%。
• 综合成本率：2026年H1综合成本率为98%，同比上升1.3个百分点。
• 净利润增长：2026年H1产险净利润为5.8亿港元，同比增长15.5%。

4. 投资表现

• 投资资产规模：截至2026年H1，投资资产规模为19415亿港元，同比增长11.4%。
• 资产配置调整：债券占比下降2.4个百分点，基金占比上升1.5个百分点。
• 投资收益率：年化净投资收益率为2.9%，同比下降0.3个百分点；年化总投资收益率为5.2%，同比上升2.5个百分点；未年化综合投资收益率为3%，同比上升1.1个百分点。
• OCI股票：OCI股票规模同比增长38.1%，占比上升至43.3%。

关键信息

财务预测

• 保险服务收入：预计2026-2028年分别为114425亿、116698亿、119090亿港元。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为20119亿、21090亿、22594亿港元。
• EV（每股）：预计2026-2028年分别为61.7港元、68.0港元、75.2港元。
• P/EV：预计2026-2028年分别为0.33x、0.30x、0.27x。
• 每股指标：预计2026-2028年每股收益分别为5.60港元、5.87港元、6.29港元；每股内含价值分别为61.70港元、68.02港元、75.19港元；每股新业务价值分别为2.69港元、3.19港元、3.77港元。

市场数据

• 收盘价：20.30港元
• 一年最低/最高价：14.18/25.96港元
• 市净率：0.66倍
• 港股流通市值：72,958.58百万港元

偿付能力

• 综合偿付能力充足率（寿险）：284%
• 综合偿付能力充足率（产险）：216%

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 权益市场波动
• 新单保费承压

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司分红险转型及个险渠道竞争力提升，维持2026-2028年盈利预测。当前市值对应2026E P/EV为0.33x，估值较低，具备投资价值。

结构与趋势

• 投资拉动盈利：投资回报提升是净利润增长的主要动力。
• 个险渠道表现：个险NBV保持较快增长，显示其竞争力逐步提升。
• 银保渠道调整：银保渠道NBV下降，但销售网点有所减少，可能反映渠道优化趋势。
• 资产配置优化：公司调整投资结构，增配基金，减配债券，提升投资回报率。
• ROE提升：ROE同比增长3.6个百分点，显示公司盈利能力增强。

总结

中国太平在2026年中报中展现了强劲的盈利表现，主要受益于投资回报的提升。个险渠道NBV保持较快增长，显示出其竞争力逐步提升。尽管银保渠道NBV略有下降，但销售网点数量减少，可能反映渠道优化。投资方面，公司调整资产配置，增配基金，减配债券，提升总投资收益率。整体来看，公司财务状况稳健，具备良好的投资潜力，维持“买入”评级。