20230115-国盛证券-银轮股份-002126.SZ-业务多点开花_四季度业绩超预期_3页_620kb

银轮股份（002126.SZ）总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为3.6-3.9亿元，同比增长63%-77%；扣非归母净利润为3.0-3.2亿元，同比增长45%-55%。四季度业绩尤为亮眼，归母净利润预计达1.44亿元，同比增长29倍，环比增长44%。公司业务多点开花，主要受益于新能源汽车热管理需求的放量、民用换热业务的高增长、商用车及非道路业务的外销增长，以及内部降本增效措施的实施。

主要观点

• 四季度业绩超预期：2022年第四季度归母净利润增长显著，主要得益于新能源汽车热管理需求的持续上升，以及公司在多个关键领域的业务拓展。
• 新能源转型成功：公司已深度配套多个新能源标杆客户，包括特斯拉、比亚迪、宁德时代、华为等，新能源产品布局广泛，预计配套价值量显著提升。
• 产品布局全面：公司采用“1+4+N”产品策略，全面覆盖新能源汽车热管理相关领域，具备较强的市场竞争力。
• 产能扩张计划：四川银轮、上海银轮及银轮新能源等项目将在2023-2024年陆续投产，预计新增产能将带来显著产值增长。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润分别上调至3.7/5.7/7.6亿元，对应PE分别为31/20/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年预计归母净利润：3.6-3.9亿元（同比+63%-77%）
• 2022年预计扣非归母净利润：3.0-3.2亿元（同比+45%-55%）
• 2022年第四季度归母净利润：1.44亿元（同比+29倍，环比+44%）

业务增长动力

1. 新能源汽车热管理需求放量：国内新能源车批发环比增长14%，核心客户特斯拉、比亚迪等全球及国内销量均有所提升。
2. 民用换热业务高增长：受益于国产替代趋势，成为美的、格力、日出东方等企业的重要供应商。
3. 商用车及非道路业务外销增长：整体表现优于行业平均水平。
4. 降本增效措施：有效控制了成本费用，提升了盈利能力。

新能源布局

• 客户：深度配套北美新能源客户、宁德时代、比亚迪、华为等。
• 产品：新能源“1+4+N”布局，预计配套价值量最大可达4200-6950元。
• 产能：四川银轮、上海银轮及银轮新能源项目预计在2023-2024年量产，新增产值预计为8.57/15.14亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.7/5.7/7.6亿元。
• 估值：对应PE分别为31/20/15倍，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业需求。
• 疫情控制不及预期：可能对业务运营造成影响。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 新客户拓展不利：可能影响市场占有率和收入增长。

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 股价：2023年1月13日收盘价为14.57元
• 总市值：11,541.50百万元
• 总股本：792.14百万股
• 自由流通股占比：94.05%

风险提示

• 宏观经济风险：持续下行可能抑制行业需求。
• 疫情控制风险：若疫情控制不达预期，可能影响业务进展。
• 原材料价格波动风险：可能影响成本控制。
• 新客户拓展风险：若新客户拓展不顺利，可能影响收入增长。

分析师信息

• 丁逸朦
  执业证书编号：S0680521120002
  邮箱：dingyimeng@gszq.com

• 刘伟
  执业证书编号：S0680522030004
  邮箱：liuwei@gszq.com

相关研究

• 《银轮股份（002126.SZ）：热管理龙头，受益于行业扩容+产品升级》（2022-12-10）

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