20130915-申银万国-2013年1~7月医药行业分子行业数据解析：利润增速环比提升选取优势品种逐步布局

医药行业2013年1-7月分析总结

核心内容

2013年1-7月，医药行业整体保持平稳增长，收入同比增长19.2%，利润同比增长16.9%。剔除原料药后，收入增长20.6%，利润增长17.4%。板块市盈率约为29倍，市场表现排名第四，但8月跑输市场整体。

主要观点

• 利润增速回升：7月医药制造业利润增速环比明显回升，非经常因素是主要推动因素。
• 子行业表现：中药饮片在1-7月收入和利润增速均为各子行业第一，表现最优；化学制剂、中成药、医疗器械等子行业也有所改善。
• 估值情况：医药板块的市盈率高于历史均值，期待跨年度估值切换。
• 投资策略：建议静待三季报，在股价调整中布局基药、创新和整合机会。

关键信息

1. 医药制造业整体表现

• 收入与利润：1-7月累计收入增长19.2%，利润增长16.9%。
• 毛利率与净利率：毛利率28.9%，净利率9.6%。
• 费用率：期间费用率18.6%，环比有所上升。
• 7月表现：收入增长16.8%，利润增长18.6%，环比改善，但毛利率和利润率有所下降。

2. 医药制造业（剔除原料药）

• 收入与利润：1-7月收入增长20.6%，利润增长17.4%。
• 毛利率与净利率：毛利率31.1%，净利率10.2%，盈利水平稳定。
• 7月表现：收入增长18.6%，利润增长19.7%，环比利润增速明显回升，主要受益于成本增速放缓。

3. 化学原料药

• 收入与利润：1-7月收入和利润增长均为13.4%，增速平稳。
• 毛利率与净利率：毛利率19.8%，净利率6.8%，盈利水平平稳。
• 7月表现：收入和利润增速分别为9.7%和12.7%，利润增速环比有所下滑。

4. 化学制剂

• 收入与利润：1-7月收入增长16.4%，利润增长14.1%，利润增速环比有所回升。
• 毛利率与净利率：毛利率38.3%，净利率10.8%，费用率平稳。
• 7月表现：收入增长15.7%，利润增长20.6%，利润增速回升主要由非经常因素推动。

5. 中成药

• 收入与利润：1-7月收入增长25.6%，利润增长20.2%，利润增速环比提高0.8%。
• 毛利率与净利率：毛利率31.8%，净利率10.0%，盈利能力基本保持平稳。
• 7月表现：收入增长16.3%，利润增长25.3%，利润增速回升主要由成本和费用增速放缓带动。

6. 中药饮片

• 收入与利润：1-7月收入增长27.3%，利润增长28.2%，均为各子行业第一。
• 毛利率与净利率：毛利率18.0%，净利率7.3%，盈利能力保持平稳。
• 7月表现：收入增长24.9%，利润增长17.7%，利润增速下滑主要由于成本上升较快。

7. 生物制药

• 收入与利润：1-7月收入增长18.5%，利润增长14.3%，收入增速回升，利润增速有所下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率27.0%，净利率12.0%，毛利率环比有所下滑，费用率略有提升。
• 7月表现：收入增长32.7%，利润下降0.05%，利润增速继续下滑，成本和费用上升是主因。

8. 医疗仪器设备及器械

• 收入与利润：1-7月收入增长17.7%，利润增长14.5%，利润增速环比上升。
• 毛利率与净利率：毛利率23.4%，净利率10.0%，盈利能力继续提高。
• 7月表现：收入增长14.0%，利润增长31.4%，收入和利润增速明显回升。

9. 卫生材料及医药用品

• 收入与利润：1-7月收入增长20.6%，利润增长26.5%，增速维持在20%以上。
• 毛利率与净利率：毛利率23.4%，净利率9.8%，盈利能力稳定。
• 7月表现：收入增长14.5%，利润增长34.2%，利润增长快于收入增长，主要受益于成本增速慢于收入增速。

投资策略

• 建议：静待三季报，在股价调整中为明年布局基药、创新和整合机会。
• 9月投资组合：推荐康美药业、云南白药、天士力、国药股份、海正药业、恒瑞医药和东阿阿胶。

公司盈利预测与估值

附表：累计数据

收入增长

利润增长

毛利率

总结

2013年1-7月，医药行业整体保持稳定增长，利润增速回升主要由非经常因素驱动。中药饮片表现最佳，化学制剂、中成药、医疗器械等子行业也有所改善。板块估值处于合理区间，建议投资者在股价调整中布局基药、创新和整合机会。