能源春季策略：渐次寻底，再起波澜-20230412-国投安信期货-25页_3mb

能源春季策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年春季能源市场的整体趋势，重点讨论了原油、天然气、LPG及动力煤等能源商品的价格走势、供需变化、成本影响及市场策略。整体来看，能源市场在经历阶段性调整后，预计将逐步寻底，并在供需变化和政策影响下迎来新的波动。

主要观点与关键信息

原油市场

• 供需格局：OPEC+宣布额外减产165.7万桶/天，预计自5月起影响供需平衡，推动市场从盈余转向缺口，下半年缺口幅度将进一步扩大。
• 油价走势：布伦特油价震荡区间或重回75-100美元/桶，中枢在85美元/桶左右，EFS受OPEC减产影响有望维持低位。
• 库存变化：美国原油库存季节性累库已结束，库存水平较高，补库动力不足，对油价形成压制。
• 炼能投放：二季度全球炼能集中投放，炼化利润承压，尤其是中东、非洲及中国地区。

天然气市场

• 价格走势：欧洲天然气价格受需求疲软、库存高位及暖冬影响，仍处于长期历史区间的偏高水平，预计价格继续下行。
• 美国气价：美国天然气价格已接近绝对低位，但高产量水平将压制价格反弹。
• 欧洲需求：欧洲天然气表观需求量受高溢价、亚太刚需坍缩及暖冬影响，需求疲软，补库动力不足。

LPG市场

• 供需关系：LPG处于弱平衡状态，需求端受制造业疲软及进口政策影响，价格波动较大。
• 价差策略：关注汽油见顶节奏，建议观察燃料油高低硫价差，把握区间突破机会。

动力煤市场

• 价格机制：动力煤价格重回双轨制，电煤中长期合同价格与市场煤价形成差异。
• 成本支撑：3月以来产地成本支撑下移，神华外购成本降至975元/吨，市场煤价仍有下行空间。
• 供需展望：国内动力煤产量预计温和增长，进口煤到港压力偏高，澳煤进口全面放开带来高卡煤供应。
• 需求端：二季度为耗煤淡季，火电耗煤增速放缓，非电行业需求偏弱，整体市场煤价承压。

市场策略建议

• 原油：关注OPEC+减产对供需缺口的影响，布伦特油价震荡区间或上移，建议关注布伦特85美元/桶中枢。
• 天然气：欧洲天然气价格或继续下行，关注库存变化及需求恢复情况。
• LPG：弱平衡状态下，建议观察汽油见顶节奏，把握燃料油高低硫价差策略。
• 动力煤：市场煤价仍有下行空间，关注非电行业需求及进口煤到港情况，建议关注成本支撑变化。

附录：数据来源

• 原油及炼能数据：IEA、EIA、OPEC、Rystad Energy、Wind
• 天然气数据：彭博、路透、CCTD、我的钢铁网
• LPG数据：Wind、彭博、隆众资讯
• 动力煤数据：CCTD、我的钢铁网、卓创资讯、Wind

图表说明

• 能源价格走势：展示了原油、天然气、LPG及动力煤的价格走势及成本曲线。
• 供需变化：包括OPEC+减产计划、美国页岩油产量、炼能投放情况等。
• 市场数据：如中国PMI、火电耗煤、非电行业开工率等，为分析提供了基础支撑。

总结

2023年春季能源市场整体呈现“渐次寻底，再起波澜”的趋势。OPEC+减产对原油市场形成支撑，推动油价震荡上移；天然气市场受需求疲软及库存高位压制，价格继续下行；LPG市场因供需弱平衡，价格波动较大；动力煤则因成本支撑下移及进口煤压力，价格仍有下行空间。整体来看，能源市场将在供需变化、成本波动及政策影响下，迎来新一轮波动。