深度报告-20250220-西南证券-爱玛科技-603529.SH-电动两轮车领先者_成长路径清晰可期_47页_7mb

爱玛科技研究报告总结

公司简介
爱玛科技成立于1999年，是电动两轮车行业的领军企业，经过多次转型（贸易到制造、自行车到电动车、数智化发展），专注于电动自行车、电动摩托车的研发、制造和销售。公司在中国市场占据重要份额，2023年电自市占率187%，并积极拓展海外市场和新兴业务，如电动三轮车。

行业机遇
2025年新国标实施和以旧换新政策将大幅推�行业销量，预计达57483万辆，同比增长168%。政策端利好产业集中度提升，推动行业高质量发展。同时，印尼和越南等海外市场“油转电”趋势为公司提供了新增长空间。

公司优势
公司作为头部厂商，受益于行业出清和需求增长。其电动三轮车业务毛利率高达216%，同比增长50个百分点，预计2025年销量翻倍，成为第二增长曲线。此外，公司在印尼、越南设立海外工厂，布局全球50多个国家，增强了国际竞争力。

财务预测
预计2024-2026年归母净利润复合增长率152%，基于2025年18倍PE，目标价5076元，首次给予“买入”评级。公司收入和利润增长主要来自国内市场扩张和海外市场开拓。

风险提示
需关注政策推行不及预期、以旧换新补贴力度不足、原材料价格波动等风险，这些因素可能影响公司业绩表现。

结论
爱玛科技在2025年行业机遇下，成长路径清晰，财务指标积极，建议投资者持有“买入”评级。