20251019-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_保险Q3业绩高基数下仍高增长；市场成交_15页_836kb

近期非银金融各子板块表现分化，仅保险板块跑赢沪深300指数。过去五个交易日，保险上涨3.73%，证券下跌3.01%，多元金融下跌3.12%，非银金融整体下跌1.09%，沪深300下跌2.22%。2025年以来，保险行业表现最佳，涨幅11.15%。

证券方面，10月日均股基交易额27366亿元，同比上升22.33%；两融余额24572亿元，同比增长54.09%。证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管与激励约束机制，规范控股股东行为。当前券商2025E平均PB为1.3x，推荐中信证券、同花顺、东方财富等受益于活跃资本市场政策的龙头。

保险行业Q3业绩在高基数下仍实现高增长。新华保险预计前三季度净利润同比增长45%-65%，中国财险预计增长40%-60%。主要受益于股市上涨带来的投资收益提升及权益资产规模扩张。监管推动健康险高质量发展，支持浮动收益型产品创新，鼓励覆盖带病群体、罕见病群体的医疗险，完善长护险与疾病险机制。当前保险板块2025E P/EV估值处于0.60-0.94倍的历史低位，维持“增持”评级。

多元金融中，信托资产规模2024年末达29.56万亿元，同比增长23.58%，但利润总额同比下降45.5%。信托行业进入转型整固期。期货行业9月成交额同比增长33.16%，8月净利润同比增长138.68%。风险管理等创新业务成为未来发展重点。

整体来看，非银金融估值仍处低位，具备安全边际。行业推荐排序为保险>证券>多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。风险提示包括宏观经济不及预期、政策趋紧抑制创新及市场竞争加剧。