20211207-天风证券-银行业点评_政策托底态度明确_宽信用箭在弦上_6页_543kb

报告摘要

银行行业政策与市场影响分析总结

核心内容

2021年12月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，下调后加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准旨在对冲12月到期的9500亿元MLF，降低金融机构资金成本约159.6亿元，对银行净息差和2022年净利润同比增速分别带来0.49bp和0.41pct的正面贡献。

主要观点

政策托底态度明确：央行和中央政治局会议均显示出对经济和信用环境的稳定支持态度，降准措施迅速落地，表明政策制定者对经济形势的重视。
房地产政策转向：政治局会议首次对房地产政策做出专项指示，强调保障性住房建设与支持商品房市场，推动房地产行业向“健康发展和良性循环”转型。
宽信用预期增强：随着房地产风险获得政策托底，市场预期宽信用政策将逐步实施，对银行板块形成利好。
降准方式有所变化：本次降准首次将普惠金融考核降准前置，并统一执行最优惠档存准率，显示出政策灵活性与对中小银行的支持。

关键信息

降准背景：总理在12月3日提及“适时降准”，仅3天后央行宣布实施。
政策底线：5%的存款准备金率被视为政策底线，此次降准排除了已执行5%的县域法人金融机构。
经济预期：市场对经济悲观预期已较为充分，本次降准有助于缓解银行息差压力，提升利润增速。
行业影响：降准释放的资金对银行的净息差和净利润增长均有积极影响，尤其是中小银行。

投资建议

重点推荐：招商银行、邮储银行、无锡银行。
建议关注：宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。
投资逻辑：基于宽信用政策预期和房地产风险托底，看好财富管理和共同富裕的长线逻辑。

风险提示

经济下行超预期
国内外政策调整超预期
风险集中暴露

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS(元)	P/E
600036.SH	招商银行	51.82	买入	3.86 / 4.64 / 5.44 / 6.27	13.42 / 11.17 / 9.53 / 8.26
601658.SH	邮储银行	5.29	买入	0.74 / 0.82 / 0.91 / 1.02	7.15 / 6.45 / 5.81 / 5.19
600908.SH	无锡银行	5.61	买入	0.71 / 0.82 / 0.92 / 1.03	7.90 / 6.84 / 6.10 / 5.45
002142.SZ	宁波银行	38.52	买入	2.50 / 3.10 / 3.73 / 4.42	15.41 / 12.43 / 10.33 / 8.71
000001.SZ	平安银行	18.10	买入	1.49 / 1.92 / 2.41 / 3.00	12.15 / 9.43 / 7.51 / 6.03
600919.SH	江苏银行	6.01	买入	1.02 / 1.27 / 1.56 / 1.88	5.89 / 4.73 / 3.85 / 3.20
600926.SH	杭州银行	13.76	买入	1.20 / 1.52 / 1.86 / 2.20	11.47 / 9.05 / 7.40 / 6.25

行业走势与影响测算

行业评级：强于大市（维持评级）。
降准影响：对上市银行净息差和2022年利润增速分别带来0.49bp和0.41pct的正面贡献。
MLF到期规模：图2展示了12月MLF到期规模，显示了市场流动性管理的紧迫性。

政策对比

国常会时间	国常会内容	央行降准时间	央行公告内容	时间间隔	释放资金
2018/6/20	定向降准支持小微企业	2018/6/24	下调存款准备金率0.5个百分点	4天	5000亿
2018/12/24	完善普惠金融定向降准	2019/1/4	下调存款准备金率1个百分点	11天	8000亿
2019/4/17	支持小微企业贷款	2019/5/6	对服务县域的中小银行实行较低存准率	19天	2800亿
2019/9/4	普遍降准	2019/9/6	降准释放约9000亿元	2天	9000亿
2020/3/10	定向降准支持小微企业	2020/3/13	对达标银行定向降准	3天	5500亿
2021/7/7	适时降准支持实体	2021/7/9	下调存款准备金率0.5个百分点	3天	1万亿
2021/12/3	适时降准支持实体	2021/12/15	下调存款准备金率0.5个百分点	3天	1.2万亿

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议。报告内容仅供参考，不构成对任何人的个人推荐。投资者应独立评估，并结合自身需求进行决策。

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