【申万宏源】2024Q2互联网电商行业业绩总结：专注主业回归增长，盈利能力保持强劲_14页_1mb

互联网电商行业2024年Q2总结

核心内容

2024年第二季度，中国互联网电商行业整体呈现稳健增长态势，线上零售额增速领跑大盘，各平台回归GMV增长为核心战略目标，盈利能力普遍超预期。行业竞争趋于理性，平台通过优化用户体验、强化供应链、加速出海全球化等措施，推动行业进入更加健康的竞争轨道。

主要观点

1. 行业竞争趋于理性，平台增长策略调整

• 平台聚焦用户体验，回归GMV增长：线上消费持续领跑大盘，实物商品网上零售额同比增长6.4%，线上渗透率提升至25.6%。直播电商增速放缓，传统电商竞争格局改善，各平台逐步淡化低价策略，回归以GMV增长为首要目标。
• 加速出海全球化，半托管模式深入发展：电商出海景气度保持，Temu、速卖通、Shein、TikTok等平台持续吸纳成熟卖家，拓展东南亚、中东等新兴市场，降低对单一市场的依赖。半托管模式成为出海重要模式，提升平台对中大型商家的吸引力，降低运营压力。
• 持续分红回购，注重股东回报：头部互联网企业加大分红与股票回购力度，增强股东价值，展示财务稳健性及对长期价值的信心。

2. 核心业务增速表现分化，盈利普遍超预期

• Q2平台营收增速整体放缓：阿里、京东、拼多多、美团分别实现营收增速3.9%、1.2%、85.7%、21.5%。拼多多因性价比消费趋势及海外业务拓展继续保持领先。
• 盈利能力普遍超预期：24Q2阿里巴巴、京东、美团、拼多多分别实现净利润406.9亿元、144.6亿元、136.1亿元、344.3亿元，同比变化为-9.4%、+69.0%、+77.6%、+125.5%。京东和美团经营利润率提升，拼多多经营利润率显著增长。
• 非核心业务加速减亏：阿里本地生活业务减亏力度加大，美团新业务收入增长显著，经营亏损大幅收窄。

关键信息

电商平台核心数据

海外业务发展情况

• Temu：Q2实现120亿美元GMV，同比增长234.2%，美国市场占比降至45%，预计全年将降至30%。
• TikTokShop：持续吸纳成熟卖家，海外用户访问量持续增长。
• Shein：加大欧洲市场投入，扩大本地供应商范围，提升消费者心智。
• 京东海外：推出Keeta平台在沙特阿拉伯上线，开启中国以外首次国际扩张。

会员业务发展

• 阿里巴巴：88VIP会员数量增长至4200万，退货包运费服务提升用户体验。
• 京东：京东PLUS会员享受无限免邮服务，提升用户粘性。
• 美团：神会员体系扩展至全国，提升用户绑定深度。
• 拼多多：推出多种会员权益，强化用户忠诚度。

投资分析意见

2024年，头部电商平台更加聚焦核心业务，通过优化用户体验、强化供应链、加速出海全球化等手段，推动行业进入良性竞争阶段。GMV增长成为重要战略目标，各平台围绕用户体验进行升级，提升商业化能力，实现增长与利润的平衡。同时，平台加大回购力度，提高股东回报，港股流动性边际改善，有助于公司长期价值成长。推荐关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和平台盈利能力。
• 市场竞争加剧：各平台在核心业务和新兴市场面临更激烈的竞争。
• 海外业务发展不及预期：可能因政策、市场变化等因素影响出海进展。

估值表