深度报告-20230114-国盛证券-环保行业深度_动力电池需求高增_锂电回收前景广阔_47页_1mb

报告摘要

环保行业总结：动力电池回收市场前景广阔

核心内容

动力电池回收行业在碳中和背景下迎来爆发期，随着新能源汽车和储能市场的快速发展，动力电池报废潮即将来临，锂电回收市场空间广阔，预计2030年市场规模可达2351亿元。回收行业不仅符合减污降碳政策方向，而且具备巨大的经济与战略价值，尤其是锂、镍、钴等金属资源的稀缺性与高价格，使得回收业务具备良好的盈利能力。

主要观点

动力电池需求持续增长：我国新能源汽车销量渗透率已达到23%，预计2025年退役动力电池装机总量将达52.0GWh，6年CAGR达154.4%。随着新能源汽车市场扩大，动力电池报废量将持续上升。
锂电回收技术成熟：再生利用技术已基本成熟，国内以“湿法为主，其他技术为补充”的工艺路线逐渐形成，技术上可满足电池级要求。
行业市场空间广阔：2022年动力电池回收市场规模预计为146亿元，至2030年理论可达1406亿元；锂电回收整体市场规模2022年预计为314亿元，至2030年理论可达2351亿元。
行业竞争格局尚不规范：目前行业竞争呈现“小、散、乱”局面，2021年动力电池回收企业注册量达2.4万家，但仅有88家进入工信部白名单。渠道能力是核心壁垒，未来有望形成电池生产商、车企及专业回收机构等多方合作的商业模式。
政策推动行业发展：近年来国家密集出台动力电池回收相关政策，推动行业规范化发展，助力形成高效、安全的回收利用体系。
龙头企业尚未成型：目前行业尚未出现绝对龙头，但格林美、光华科技、天奇股份、旺能环境等企业已具备相关布局，值得关注。

关键信息

市场规模预测

年份	动力电池回收市场规模（亿元）	锂电回收整体市场规模（亿元）
2022年	146	314
2025年	595	1264
2030年	1406	2351

回收技术与工艺

动力电池回收分为梯次利用和再生利用两大环节。梯次利用适用于容量在20%-80%之间的电池，主要应用于低速车、储能、通信基站等领域；再生利用则通过火法、湿法、物理或生物法提取金属元素。目前，国内以“湿法为主，其他技术为补充”的工艺路线为主。

有价金属回收率

三元锂电池：镍、钴、锰回收率可达98%以上，锂回收率可达85%-90%。
磷酸铁锂电池：锂回收率可达90%以上，磷酸铁回收率可达95%。

政策支持

2018年：工信部等七部门发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》，规范回收流程。
2020年：国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，推动动力电池高效循环利用体系。
2022年：工信部等发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》，强调资源高效循环利用与低碳发展。

行业参与者

动力电池回收行业参与者主要包括三类：

电池企业：如宁德时代、比亚迪、中航锂电等，主要通过旗下子公司开展回收业务。
材料企业：如华友钴业、赣锋锂业等，关注原材料回收与再利用。
第三方专业回收企业：如格林美、邦普循环、旺能环境等，专注于废旧电池回收与处理。

风险提示

政策力度不及预期：政策支持不足可能影响行业发展。
技术创新风险：技术发展滞后可能影响回收效率与成本。
回收技术发展不及预期：技术进步不足可能制约行业扩张。
测算风险：市场规模预测可能存在误差。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	2021A EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
002340.SZ	格林美	-	0.19	0.33	0.49	0.65	40.00	23.03	15.51	11.69
002741.SZ	光华科技	-	0.16	0.54	1.06	1.60	121.50	36.00	18.34	12.15
002009.SZ	天奇股份	-	0.40	0.74	1.20	1.65	37.88	20.47	12.63	9.18
002034.SZ	旺能环境	-	1.51	1.80	2.31	2.85	12.04	10.10	7.87	6.38

资料来源

Wind
EPS为2023年1月13日Wind一直预期
PE计算依据为2023年1月13日收盘价/对应EPS
国盛证券研究所

行业发展阶段

动力电池回收行业分为三个阶段：

蓄力期（2015年前）：锂电池开始渗透到动力领域，回收处于起步阶段。
增长期（2015-2021年）：新能源汽车快速发展，三元电池装机量赶超磷酸铁锂电池，行业逐步规范。
爆发期（2021年后）：锂电池装机量持续增长，回收行业竞争加剧，行业进入爆发期。

回收流程与技术

回收流程

电池包拆解：将电池包进行拆解，目前以人工为主，部分企业已实现全自动化。
电池检测和筛选：根据电池一致性、性能等指标筛选适合梯次利用的电池。
预处理：包括深度放电、拆解、粉碎等步骤。
后续金属回收利用：通过火法、湿法、物理或生物法等技术提取有价金属。

回收技术

技术类型	基本原理	优点	缺点	应用公司
火法回收	在高温环境下进行燃烧获得有价金属	对原料要求较低，适用性广，处理量大	无法回收锂，能耗高，回收成本高	日本Mitsubishi、德国Accurec等
湿法回收	通过化学溶剂将活性物质选择性溶解	可有效回收各种有价金属离子	工艺流程长，酸碱耗量大，废水排放量大	国内企业
物理拆解回收	精确拆解分离回收材料	环保无污染，更高的经济性	提取的碳酸锂材料会混入杂质，对电池性能	赛德美等
生物法回收	利用微生物菌的特殊选择性实现金属的浸取和溶解	耗酸量少、金属浸出率高、环境友好	菌种不易培养，耗时长，高浓度的金属溶液抑制浸出率	作为技术储备