煤矿开发：以史为鉴：末位“黑金”或觉醒

煤炭行业分析报告总结

行业历史表现

• 煤炭行业在2006-07年和2013-15年的两轮牛市中均表现优异，涨幅分别为563.3%和153.6%。
• 煤炭在牛市末期通常作为补涨领头，如2007年第三季度单季度涨幅达106.7%，位列行业首位。

当前估值与市

• 截至2025年9月19日，煤炭行业PB估值为1.3倍，处于历史30%分位水平，接近一倍标准差下限。
• 相比其他行业（如TMT、消费和通信），煤炭“924以来表现末位，涨幅仅为6.2%，估值下降0.2，存在明显“高切低”机会。

支撑因素

• 煤价见底与行业反转：国家能源局核查煤矿超能力生
  产，政策干预或使煤价见底反转，年底或高点收官。
• 业绩修复：持仓比例降至历史低位，筹码出清后存在投资机会。
• 政策与供给扰动：高层推动统一大市场建设，整治低价竞争乱象，抑制超能力生产。

投资建议

• 重点推荐：
  • 中煤能源、中国神华（央企龙头企业）
  • 中国秦发（困境反转）
  • 陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源（绩优股）
  • 兖矿能源、晋控煤业、平煤股份（弹性标的）
  • 华阳股份、甘肃能化（未来增量）
• 其他关注：
  • 科达自控（智慧矿山）
  • 安源煤业（资产置换）

风险提示

• 矿井建设进度超预期、下游需求不及预期、安检力度薄弱或放松、历史经验失效。

💎 煤炭行业已具备估值修复空间，基于历史规律的反向投资机会值得把握。