20221030-开源证券-佛山照明-000541.SZ-公司信息更新报告_Q3毛利率持续改善_车灯业务加速增长_趋势向好_4页_885kb

佛山照明 (000541.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

佛山照明（000541.SZ）在2022年第三季度表现出一定的业绩承压，但其车灯业务加速增长，显示出良好的发展趋势。尽管受到疫情及房地产行业影响，公司仍通过并购南宁燎旺等举措积极布局新能源车灯市场，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入64.1亿元（+6.6%），归母净利润2.2亿元（+1.5%），扣非净利润2.3亿元（+65.0%）。但Q3单季营业收入同比下降13.7%，归母净利润下降36.8%，扣非净利润增长42.0%。
• 盈利预测调整：由于疫情和地产影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元和4.7亿元，对应EPS为0.2元、0.3元和0.4元。
• 估值指标：当前股价为5.52元，对应PE为25.1倍，预计2022-2024年PE分别为19.7倍和15.9倍。
• 业务增长亮点：车灯照明板块营收同比增长258.59%，南宁燎旺营收同比增长5.8%，净利润增长56.0%，净利率持续提升。
• 毛利率改善：Q3毛利率为18.5%（+3.2pct），毛利率整体呈现上升趋势，主要得益于产品售价提升和成本控制。
• 研发投入增加：研发费用率提升，显示公司加大在高端新能源车灯市场的投入，推动技术升级与产品创新。
• 财务状况：公司资产负债率保持在37%左右，流动比率和速动比率有所下降，但整体仍具备一定的偿债能力。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022年前三季度为64.1亿元，预计2022-2024年分别为89.05亿元、97.87亿元和107.84亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.2亿元，预计2022-2024年分别为3.0亿元、3.8亿元和4.7亿元。
• 扣非净利润：2022年前三季度为2.3亿元，预计2022-2024年分别为3.0亿元、3.8亿元和4.7亿元。

毛利率与净利率

• 毛利率：2022年前三季度为17.8%（+1.5pct），预计2022-2024年分别为18.0%、18.5%和19.1%。
• 净利率：2022年前三季度为5.0%（-1.0pct），预计2022-2024年分别为5.0%、5.9%和7.0%。

财务指标

• 总市值：75.18亿元
• 流通市值：58.32亿元
• 总股本：13.62亿股
• 流通股本：10.56亿股
• 近3个月换手率：105.29%

资产与负债

• 资产负债率：2022年为37.3%，预计2023-2024年分别为34.4%和37.3%。
• 流动比率：2022年为1.4，预计2023-2024年分别为1.5和1.5。
• 速动比率：2022年为0.8，预计2023-2024年分别为1.0和0.9。

研究报告与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。

财务预测摘要

总结

佛山照明在2022年第三季度业绩承压，但通过并购南宁燎旺积极拓展新能源车灯市场，显示出强劲的增长潜力。公司毛利率持续改善，研发费用率提升助力高端产品市场布局，尽管面临一定的风险，但整体投资评级维持“买入”，未来发展前景乐观。