20230901-天风证券-佛山照明-000541.SZ-照明主业稳健_车灯利润增速向好_3页_715kb

佛山照明（000541）半年报点评总结

核心业绩表现

• 2023年上半年
  营业总收入达456.6亿元，同比增长299%
  归母净利润为16.9亿元，同比增长331%
  扣非归母净利润增长112%至18亿元

• 2023年Q2季度
  营业总收入237.2亿元，同比小幅下降4.8%
  归母净利润10.3亿元，同比增长148%
  扣非归母净利润增长显著，同比增1485%

业务板块分析

1. 车灯业务
   收入增长23%，主要受益于子公司南宁燎旺（yoy +28%）和车灯模组的贡献
   利润增速强劲，南宁燎旺单季归母净利润同比增长228%

2. LED板块
   收入增长5.1%（可比口径），但受需求影响，利润承压

3. 通用照明
   收入增长6%，整体盈利能力较为稳定

财务指标

• 毛利率：上半年达到18.23%，同比提升0.75个百分点
• 净利率：为4.93%，同比下降0.37个百分点
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.36pct、+0.31pct、+0.17pct、-0.11pct
• 资产负债率：43.74%，财务结构较为健康

投资逻辑

• 维持“买入”评级，目标价537元
• 车灯业务积极扩展，已与多家主机厂合作
• 新兴照明领域智慧路灯与海洋照明取得进展，订单增长可期
• 中上游LED封装并购持续推进，规模效应提升份额空间

风险提示

• 新业务落地进度不及预期
• 原材料价格波动、汇率风险、应收账款回收压力
• 过往业绩预测偏差可能影响准确性

关键财务预测

• 2024-2025年公司归母净利润预计分别为44亿元、51亿元（原估值下调）
• 估值方面EPS从22元增至33元，PE从244倍调整至165倍