投研看世界系列之六：广场协议和日本“失去的二十年”，美日贸易战对中国的启示-20180802-川财证券-21页-2mb

报告摘要

川财投研看世界系列之六：美日贸易战与对中国的启示

核心内容

本报告分析了美日之间六次贸易战的历史背景、发展过程及对日本经济的影响，并探讨了德国如何避免类似危机，最后总结了对中国的启示。

主要观点

1. 美日贸易战的背景和原因

美国经济滞胀：20世纪70年代，美国因石油危机陷入“滞胀”，经济增长放缓，通货膨胀加剧，对外贸易逆差扩大，成为贸易战的重要诱因。
日本经济崛起：二战后，日本经济迅速恢复并高速增长，尤其在1961-1969年间，GDP年均增速达5.82%-12.88%。日本对美国的贸易顺差持续扩大，出口竞争力强，对美国市场依赖度高。

2. 美日贸易战的发展

六次贸易战：美日之间共发生六次贸易战，涉及纺织品、钢铁、彩电、汽车、半导体和电信等行业，均通过谈判、签订协议、日本自愿出口限制等方式解决。
广场协议的影响：广场协议的签订使日本经济发生重大转折，日元大幅升值，出口贸易衰退，但日本政府采取过度宽松的货币政策，导致股市和房地产泡沫，最终引发“失去的二十年”经济衰退。

3. 广场协议对日本经济的影响

日元升值与出口衰退：日元升值使日本对美国贸易顺差缩小，净出口对GDP增长的拉动由正转负。
泡沫经济的形成与破灭：宽松货币政策促使大量资金流入股市和房地产，形成泡沫。1989-1990年，日本央行开始紧缩政策，泡沫迅速破灭，经济陷入严重衰退。
经济指标恶化：日本景气动向指数、消费者信心指数和失业率在泡沫破灭后大幅下滑，经济长期低迷。

4. 德国的应对策略

稳健货币政策：德国在广场协议后实施较为稳健的货币政策，避免了经济泡沫的产生。
合理产业结构：德国重视制造业和高科技产业，产业结构合理，避免了经济脱实向虚。
推动欧洲一体化：德国通过推动欧洲经济贸易一体化，实现出口市场多元化，避免了对单一市场的依赖。

5. 对中国的启示

相似点：中日两国在贸易战中均处于全球经济体的重要位置，贸易顺差持续扩大，且处于经济转型期。
不同点：日本对美国市场高度依赖，而中国出口市场相对多元化；日本在贸易战中因战略盟友关系妥协，而中国坚持独立自主。
应对策略：
- 稳健货币政策：防止经济脱实向虚，避免泡沫产生。
- 推进改革开放：拓展海外市场，减少对单一市场的依赖。
- 产业升级：推动科技发展，提升产业附加值，增强经济竞争力。

关键信息

日本经济问题：广场协议后，日本经济陷入“失去的二十年”，主要因货币政策失误、过度依赖出口和产业结构失衡。
德国经验：德国通过稳健货币政策、合理产业结构和推动欧洲一体化成功避免经济泡沫，经济表现优于日本。
中国应对建议：应吸取日本教训，采取稳健货币政策、推进改革开放、加快产业升级，以应对美国贸易战。
风险提示：美国贸易保护主义升级、全球市场黑天鹅事件可能对经济造成冲击。

附录

图表目录：
- 图1：1961-1980年美国GDP增长率和CPI增长率
- 图2：1961-1980年美国对外贸易差
- 图3：二战后日本GDP增长率
- 图4：二战后日本出口占总体GDP比例
- 图5：二战后日本对外贸易差
- 图6：日本对美国贸易顺差
- 图7：日本对美国出口额占日本出口总额比重
- 图8：1983-1990年日本贴现率
- 图9：1985-1991年日本存款利率
- 图10：1981-1999年美元兑日元汇率
- 图11：日本对外贸易顺差
- 图12：日本对美国贸易顺差
- 图13：日本净出口对实际GDP增长的拉动
- 图14：1981-1999年日本M2和CPI增长速度
- 图15：1981-1999年日本城市土地价格指数
- 图16：1981-1999年日本住宅市场投资额增长率
- 图17：1981-1999年日经225指数走势
- 图18：1981-1999年日本实际GDP增长
- 图19：广场协议前后日本景气动向指数走势
- 图20：广场协议前后日本消费者信心指数走势
- 图21：1981-1999年日本失业率
- 图22：1991-2011年日本实际GDP增速和CPI增速
- 图23：1991-2011年日本政府债务
- 图24：2012-2017年日本GDP增速和CPI增速
- 图25：2012-2017年日本失业率
- 图26：2012-2017年日本家庭平均收入
- 图27：2012-2017年日经225指数走势
- 图28：日本65岁以上人口占总人口比重
- 图29：1984-1991年德国贴现率
- 图30：1984-1991年德国存款利率
- 图31：德国DAX指数走势
- 图32：德国住宅用地指数
- 图33：德国新房价格指数
- 图34：1981-2017年德国GDP增速和日本GDP增速
- 图35：制造业增加值占总增加值比重
- 图36：房地产增加值占总增加值比重
- 图37：专业、科技增加值占总增加值比重
- 图38：金融业增加值占总增加值比重
- 图39：1990-2017年德国对欧美主要国家出口金额

分析师信息

分析师：陈雳，证书编号：S1100517060001，联系方式：8610-66495901，邮箱：chenli@cczq.com
联系人：王一棠，证书编号：S1100118050005，联系方式：010-66495953，邮箱：wangyitanq.com

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