20250422-中航证券-天银机电-300342.SZ-天银机电（300342）2024年报点评_收入稳中有增_雷达与航天电子业务发展有望进入修复上行周期_12页_3mb

天银机电（300342）2024年报点评总结

核心内容

天银机电（300342）2024年营业收入实现稳中有增，归母净利润大幅增长，其中第四季度单季度扭亏为盈。公司主要围绕“冰箱压缩机零配件”和“雷达与航天电子”两大板块开展业务，分别贡献了公司收入的61.11%和38.89%。

主要观点

• 收入增长与盈利修复：2024年公司营业收入为10.48亿元，同比增长0.63%；归母净利润为0.90亿元，同比增长175.80%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长126.87%。净利润的显著增长主要得益于产品创新、降本增效、资产减值损失减少以及投资收益增加。
• 业务结构优化：冰箱压缩机零配件板块实现量价同步增长，销售量和生产量分别增长4.56%和5.74%，收入同比增长16.44%，毛利率提升0.42个百分点，创下2022年以来新高。雷达与航天电子板块收入虽同比下降17.07%，但销售量增长60.62%，毛利率提升1.08个百分点，表明产品结构正在优化，该板块仍是公司净利润的重要贡献点。
• 降本增效显著：公司三费费率同比下降0.10个百分点至7.90%，其中财务费用显著减少，主要由于利息费用减少和汇兑收益增加。研发投入持续增长，研发人员数量增加13.04%，多个研发项目进入小试、中试阶段，为未来业务增长奠定基础。
• 现金流与库存管理：2024年经营性现金流净额为0.96亿元，同比下降46.59%；存货增长6.64%，但存货周转天数下降，反映出公司在积极备货的同时，营运能力有所增强。
• 业务展望：公司预计2025年“以旧换新”政策将持续，冰箱压缩机零配件业务将保持稳定；同时，军工行业进入上行周期，卫星互联网建设加速，雷达与航天电子业务有望成为公司收入和利润的重要支撑。

关键信息

业务板块

• 冰箱压缩机零配件板块：

  • 主要客户：加西贝拉、尼得科、美芝、万宝等国内一线压缩机厂商。
  • 核心产品：起动器、吸气消音器、变频控制器。
  • 2024年收入：6.40亿元，同比增长16.44%。
  • 毛利率：18.98%，同比增长0.42个百分点。
  • 占收入比例：61.11%。

• 雷达与航天电子板块：

  • 实施主体：华清瑞达、讯析科技、天银星际。
  • 2024年收入：4.07亿元，同比下降17.07%。
  • 毛利率：31.23%，同比增长1.08个百分点。
  • 占收入比例：38.89%。

财务表现

• 2024年财务数据：

  • 营业收入：10.48亿元，同比增长0.63%。
  • 归母净利润：0.90亿元，同比增长175.80%。
  • 扣非归母净利润：0.71亿元，同比增长126.87%。
  • 毛利率：23.74%，同比增长0.63个百分点。
  • 净利率：8.75%，同比增长5.51个百分点。
  • 三费费率：7.90%，同比下降0.10个百分点。
  • 经营性现金流净额：0.96亿元，同比下降46.59%。
  • 存货：4.41亿元，同比增长6.64%。
  • 存货周转天数：192.50天，同比下降23.79天。

• 2025-2027年盈利预测：

  • 营业收入预测：11.72亿元、13.15亿元、14.80亿元。
  • 归母净利润预测：1.00亿元、1.12亿元、1.25亿元。
  • EPS预测：0.24元、0.26元、0.29元。
  • PE预测：66倍、59倍、53倍。
  • 投资评级：买入。

业务分析

• 雷达仿真及测试业务（华清瑞达）：

  • 2024年收入：3.09亿元，同比下降22.02%。
  • 净利润：2005.81万元，同比下降49.59%。
  • 主要产品：雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列。
  • 应用领域：军工、航空航天、低空经济、汽车。
  • 未来展望：受益于军用雷达市场长期高景气，预计2025年收入将逐步恢复。

• 超宽带信号应用业务（讯析科技）：

  • 2024年收入：4.07亿元中占比未明确，但业务增长显著。
  • 产品特点：高速率、难检测、低功耗、信号穿透力强。
  • 应用领域：国防军工、低轨卫星互联网、低空安全监管。
  • 未来展望：随着超宽带通信技术在军事领域的应用，下游需求有望提升。

• 人造卫星姿态控制系统及相关配件业务（天银星际）：

  • 2024年收入：2550.75万元，同比增长40.10%。
  • 净利润：401.34万元，同比增长39.50%。
  • 主要产品：恒星敏感器、太阳敏感器、姿态控制器。
  • 应用场景：卫星、无人机、飞艇等。
  • 未来展望：受益于低轨卫星星座发射加速，下游需求有望同步增长。

风险提示

• 白电行业受国际贸易环境影响，发展可能不及预期。
• 低轨卫星互联网建设可能不及预期。
• 军工行业审价可能影响公司盈利能力。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，依托航空工业集团资源，覆盖军工行业多个领域。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com
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