20230827-国盛证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-调结构_降本增效_利润率触底回升_3页_670kb

蒙娜丽莎2023年半年报总结

业绩表现

• 2023年上半年实现营收291亿元，同比下降4.9%；归母净利润16.4亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润16.6亿元，扭亏为盈。
• Q2单季营收同比下降28.0%，归母净利润同比扭亏为盈。

战略调整

• 主动收缩B端（地产商用）直销，发力C端（家装零售）。
• 渠道优化：经销渠道营收占比由63.4%提升至64.1%；电商、直播、互联网家装等多元渠道持续拓展。
• 营收结构变化：上半年经销渠道同比增长123.7%，直销下滑14.9%。

降本增效

• 毛利率攀升至27.9%，净利率6.34%；营业成本同比下降90.9%。
• 期间费用率同比下滑26个百分点，销售费用率下降2.26个百分点。

现金流与库存

• 经营性现金流净额同比下降3.4亿元，应收款规模减少33.5亿元。
• 存货减少33.9亿元，账面库存商品减少23.2亿元。

盈利预测调整

• 预计2023-2025年归母净利润为50.2亿、72.1亿、90.7亿元，当前PE估值14.7、10.2、8.1倍。
• 维持“买入”评级，风险提示包括地产下滑和原材料价格波动。

核心数据对比

财务比率

• 毛利率27.9%，净利率6.3%；资产负债率52.9%，ROE 129%。

总结

公司通过渠道调整和降本增效，利润率显著回升，现金流优化；盈利预期下调反映对地产风险和原材料波动的审慎判断。