20210419-中诚信国际-城投行业2021年1季度回顾及下阶段展望之市场运行篇_风险偏好下沉城投债持续扩容_结构分化加剧城投信仰或打破_2页_687kb

城投行业2021年第一季度回顾及下阶段展望总结

核心内容概述

本报告总结了2021年第一季度城投行业在发行、交易、信用状况及到期压力等方面的表现，并对后续发展进行了展望。整体来看，城投债发行规模扩大，但净融资额有所回落，信用风险呈现结构性分化，融资环境趋于收紧，城投信仰逐步受到挑战。

主要观点

1. 发行情况：规模回升，但净融资额下降

• 发行规模：2021年第一季度城投债发行规模达1.48万亿元，同比和环比均大幅回升，占信用债发行总量比例显著上升。
• 发行结构：基础设施投融资行业占比近九成，超短融发行规模增速最快，借新还旧比例维持高位。
• 发行利率：整体上行，AAA级别和省级城投发行利率上升明显。

2. 二级市场：交易回暖，信用利差走阔

• 交易规模：现券交易规模超2.70万亿元，同比和环比均有所回升。
• 收益率变化：到期收益率略有上升。
• 区域差异：强经济实力地区交易活跃，债务压力较大的地区、低信用等级和低行政层级城投异常成交增多。
• 信用利差：除AA+级外，各信用等级利差均走阔，云贵两省利差居前。

3. 信用状况：级别上调为主，信用事件减少但仍集中于贵州

• 信用事件：一季度仅发生两起信托违约，较去年同期显著减少，分别位于贵州遵义和湖南湘潭。
• 级别调整：共有三家城投企业主体信用级别上调，其中两家为江苏地市级城投，一家为湖北省级城投，未出现级别下调。
• 提前兑付：城投债提前兑付规模同比下降，但环比略有回升，总额约532.16亿元，多为地市级城投。

4. 到期情况：偿债压力集中，债务偿付能力较弱

• 4月偿债压力最大：到期及回售规模达到年内高峰，主体信用资质进一步下沉。
• 资产负债率高：到期及回售城投主体资产负债率仍较高，债务偿付能力整体偏弱。

总结与展望

1. 融资环境趋紧，城投再融资风险上升

在防风险背景下，政府强调降杠杆和隐性债务控制，城投企业融资面临“双收紧”，即区域和主体资质维度的收紧，这将加剧城投发债结构的调整。

2. 偿债压力与风险蔓延并存

随着城投债到期高峰来临，还本付息压力增大，叠加融资受限，或有风险可能进一步蔓延。

3. 信用风险分化加剧

在隐性债务化解过程中，部分弱资质城投企业可能面临破产风险，信用风险呈现结构性分化，城投信仰或将逐步打破。

4. 专项债扩容对城投信用实力的影响

专项债继续大幅扩容，支持“两新一重”建设，将对城投企业的信用实力产生分化影响，强者更强，弱者更弱。

关键信息提示

• 政策导向：政府持续强调隐性债务控制、融资平台清理，推动城投转型。
• 市场表现：城投债发行量回升，但净融资额下降，交易回暖但利差走阔。
• 信用变化：信用事件减少，但风险集中于贵州等地区。
• 未来挑战：融资受限、到期压力、信用分化、债务化解等多重因素将影响城投行业未来走势。

相关报告参考

• 地方债与城投行业2020年回顾与2021年展望之政策篇（2021-02-25）
• 城投行业2020年回顾及2021年展望之市场运行篇（2021-01-25）
• 专项债券创新聚力稳增长，化债基金助力多地防风险（2020-11-10）
• 城投信仰分化加剧转型持续，关注偿债高峰下债务滚动压力（2020-11-04）
• 融资放宽市场整体回暖，城投信仰分化或进一步加剧（2020-07-29）

著作权声明

本文件由中诚信国际信用评级有限责任公司编写，享有完全著作权。未经授权，任何单位或个人不得复制、修改、存储或转售本文件内容。使用本文件信息需事先获得书面许可，并注明来源。