20240220-天风证券-药明康德-603259.SH-看好公司产业和竞争格局优势_美国法案预计实质影响有限_3页_213kb

报告摘要

药明康德是一家在医药生物及医疗服务领域具有显著优势的公司，其在生物技术前沿的引领地位和持续的业绩增长受到市场关注。尽管近期面临美国针对中国生物技术企业的立法压力，公司明确表示反对相关误导性指控，并强调其对美国的国家安全风险极低。

应对美国法案：公司针对美国议员提出的反华生物技术法案（S.3558, H.R.7085）发布声明，表示强烈反对，并重申其过往多次通过美国政府审查，未来亦将如此。
行业影响：美国Biotechnology Innovation Organization（BIO）行业协会警告该法案将对美国生物技术产业和患者产生严重影响，可能对现有药物供应链及研发项目造成重大损害。
公司发展信心：公司宣布完成A股和H股的大额回购，并将回购股份全部注销，以减少注册资本，表明对未来发展的信心。
业务增长：公司持续引领全球医药新技术，如2月16日Lovance公司获批上市的全球首款TIL细胞疗法AMTAGVI，由药明康德提供临床研发和生产服务，并计划为其提供商业化生产支持。
盈利预测：公司2023年表观收入预计增长2-3%，扣除新冠商业项目后的常规业务收入增速为25-26%；经调整non-IFRS净利润增速预计达到41.7-42.1%，首次突破100亿元。自由现金流预计超过45亿元。
投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	22,902.39	39,354.78	40,506.29	44,935.51	53,124.16
EBITDA	7,726.34	13,548.34	14,449.30	15,896.01	18,680.74
归属于母公司净利润	5,097.16	8,813.71	10,167.62	11,302.71	13,640.81
每股收益（元/股）	1.73	2.98	3.44	3.83	4.62
市盈率（P/E）	29.00	16.77	14.54	13.08	10.84
市净率（P/B）	3.84	3.17	2.71	2.38	2.06
EV/EBITDA	42.80	16.34	8.38	7.60	5.89

比率	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	36.28%	37.30%	38.41%	38.36%	38.40%
净利率	22.26%	22.40%	25.10%	25.15%	25.68%
ROE	13.24%	18.92%	18.65%	18.22%	19.04%
ROIC	53.29%	46.79%	36.19%	40.30%	38.53%
资产负债率	29.69%	27.46%	26.34%	22.56%	23.42%
流动比率	1.69	1.66	1.91	2.34	2.53
速动比率	1.24	1.26	1.49	1.82	2.06

维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

回购股份：公司分别于2024年2月5日和1月15日完成A股10亿元和H股12.88亿港元回购，全部注销并减少注册资本。
业务进展：Lovance公司获批上市的全球首款TIL细胞疗法AMTAGVI由药明康德提供临床研发和生产服务，并计划提供商业化生产支持。
盈利预测：公司2023-2025年营业收入预测为405.06/449.36/531.24亿元，归母净利润预测为101.68/113.03/136.41亿元。