20231117-东证期货-国债期货热点报告_政府发力稳社融_短债性价比较高_9页_3mb

国债期货报告总结

社融数据与政策分析

10月新增人民币贷款和社融规模同比多增，超出市场预期，但结构问题突出。

• 居民部门举债意愿弱，提前还贷现象持续，RMBS条件早偿率较高。
• 企业部门资金支出谨慎，中长贷同比少增，M1增速下降，票据融资成为信贷主要推动力。
• 政府债券发行量大，拉动社融增长，但财政支出节奏偏慢，导致社融-M2增速上升，增加银行负债压力。
  展望未来，私人部门融资需求短期内难提振，政府加杠杆作用将增强，但对私人部门需求的拉动有限；房地产政策放松空间小，企业杠杆率高，产能过剩问题制约资本开支。

短债与期货市场评估

短债性价比较高，收益率曲线平坦情况下，短券更具吸引力。

• 相比现券，期货价格偏贵，出现正套机会；建议看多投资者选择多短端现券或构建多短端现券+空长端期货组合。
• 资金面紧平衡，MLF对冲中长期资金缺口，短债可能修复行情，长债偏震荡。
• 跨期价差低于季节性水平，空头移仓环境适宜，但货币政策利好对远期合约上涨空间有限。

风险提示

• 人民币汇率可能超预期贬值，输入性通胀压力上升。
• 市场波动受宏观经济、资金面变化影响，需要密切监测。

建议策略

• 正套交易：利用现货与期货价差机会。
• 组合策略：多短端现券结合空长端期货，捕获曲线陡峭化和价差套利收益。
• 整体市场震荡为主，关注资金面和央行政策动向。