20240615-国联证券-5月金融数据点评_政府债支撑社融_存款分流持续_6页_887kb

5月金融数据点评总结

核心事件

2024年5月金融数据显示：社会融资规模增量为207万亿元，同比增长84%，人民币贷款及存款同比少增，信贷结构亦受影响。居民贷款增长乏力，实体需求有待提振；企业短期贷款环比少增，库存融资增长显着。

分析与观点

• 社融支撑指标：政府债和企业债成为主要推动力，5月债券融资同比多增，社融-M2增速剪刀差有所回升。
• 信贷不及预期：信贷增量低于上年同期，企业中长期贷款和居民贷款增量双降，票据融资替代信贷需求，显示实体投资信心有限。
• 存款结构变化：存款增速下滑，非金融企业存款减少，财政存款和非银机构存款上升；存款"搬家"影响债市资金面预期，流动性边际收紧风险增加。
• M1下降显著：M1同比跌至-4.2%，创历史新低，显示企业资金活跃性不足；M1-M2剪刀差扩大，实体投资动能偏弱。

投资建议

• 债市趋势受政策走向与财政发力程度主导，需关注资金流动方向；
• 中期建议可顺势参与债市波动，近期震荡幅度有限；
• 后市展望重点在财政资金投向落地情况，以及是否有效促进经济修复。

风险提示

政策力度不及预期、经济复苏滞缓、地方政府债务处理冲突等。