20210331-上海证券-天赐材料-002709.SZ-2020年年报点评_计提减值轻装上阵_电解液一体化增厚业绩_4页_766kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师孙克遥对某电气设备和新能源公司2020年年报及2021年一季度业绩预告的点评，分析了公司财务表现、业务发展及未来展望，首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 业绩大幅增长

2020年公司实现营业收入41.19亿元，同比增长 49.53%。
归母净利润达到5.33亿元，同比增长 3165.21%。
扣非后净利润5.28亿元，同比增长 4432.33%。
2021年一季度预计归母净利润2.5亿-3.0亿元，同比增长 502.35%-622.82%。

2. Q4盈利环比下滑

Q4营业收入14.23亿元，同比增长 80%，环比增长 29%。
Q4毛利率 23.04%，环比下滑 14.5个百分点，主要受运输费用上升、日化产品售价下滑及原材料成本上涨影响。
全年计提减值损失 2.26亿元，其中Q4计提 1.56亿元，影响了整体业绩表现。

3. 电解液业务表现亮眼

锂电池材料业务收入26.61亿元，同比增长 56.7%。
电解液产品交付量超 7.3万吨，同比增长 52%。
国际客户拓展进展显著，与 AESC、Northvolt、戴森、三星SDI、宝马、松下 等达成战略合作。
公司实现电解液关键原材料 六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂 等的自产自用，一体化布局深入。
2021年Q3九江基地六氟磷酸锂新增投产 2万吨，自供比例进一步提升。

4. 日化材料业务量利双升

2020年日化业务营收 12.13亿元，同比增长 51.4%。
毛利率高达 56.97%，同比提升 23个百分点。
硅类产品、阳离子聚合物受疫情影响，但两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉体和卡波姆需求激增，产品供不应求。

5. 正极材料业务有望改善

2020年宜春天赐铁锂正极业务亏损约 0.51亿元，主要因产能利用率低。
公司磷酸铁前驱体接近设计产能，已导入头部企业，产品供不应求。
随着储能、铁锂及碳酸锂市场复苏，正极材料业务预计在2021年持续改善。

关键信息

1. 收入结构

锂电材料：占比 64.57%，为公司主要收入来源。
个人护理材料：占比 29.46%，增长迅速。

2. 财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2020A	41.19	5.33	0.98	106.38
2021E	73.00	13.36	2.45	28.89
2022E	91.01	19.67	3.60	19.61
2023E	112.91	23.03	4.22	16.76

3. 财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.97%	36.07%	38.79%	36.40%
ROE	15.74%	27.01%	27.50%	23.59%
资产负债率	62%	64%	63%	66%
流动比率	1.35	1.41	1.96	2.33
速动比率	1.04	1.12	1.54	1.87
总资产周转率	0.69	0.73	0.93	0.90
应收账款周转率	3.07	3.43	4.75	4.34

风险提示

锂电市场需求不及预期
公司新产能投放进度不及预期
上游原材料价格大幅波动

投资评级

股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
行业投资评级：未明确提及，但报告整体偏向积极。

附注

主要股东：徐金富持股 37.60%
报告日股价：70.65元
12个月A股价格区间：18.65-123.58元
总股本：546.13百万股
无限售A股占比：69.39%
流通市值：26775.01百万元
每股净资产：6.20元

总结

该公司在2020年实现了业绩的大幅增长，尤其在锂电材料业务方面表现突出。电解液一体化布局显著提升了其盈利能力与市场竞争力，同时日化材料业务也实现了量利双升。尽管第四季度因多种因素导致毛利率下滑，但公司通过减值计提改善了财务状况，2021年有望轻装上阵。分析师基于公司业务发展和财务预测，首次给予“增持”评级，认为公司具备高成长潜力。然而，市场波动、产能释放及原材料价格变化仍是潜在风险。

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