20190719-国盛证券-建筑装饰：当前基建怎么看：政策空间仍足，对冲地产收紧，基建发力正当时_2页_415kb

报告摘要

当前建筑装饰行业正处于政策对冲与市场调整的阶段，基建投资虽有所企稳，但复苏力度较弱，主要受限于隐性债务监管对地方政府操作空间的压缩。随着房地产融资收紧趋势明确，基建有望成为新的政策发力点，从而为建筑行业带来新的增长机会。当前建筑板块估值处于历史低位，具备较强配置吸引力。

基建投资现状：2019年上半年基建投资增速微弱，复苏力度有限。隐性债务监管是制约因素，尽管专项债额度有所增加，但仍不足以弥补地方政府投资积极性的下降。
政策空间分析：
- 政府杠杆提升：我国政府宏观杠杆率约为80%，相比发达国家仍有较大提升空间。专项债额度有望在下半年释放，同时不排除临时增加额度。
- 项目资本金比例下调：2019年两会提出适度下调资本金比例，目前尚未落实，预计下半年有望出台相关措施。
- PPP项目重启：经过清库后，PPP项目质量显著提升，社会预期已低，政策面可能通过配套措施重新推动PPP发展。
基建重点方向：铁路、公路、机场、轨交、小区翻新等领域将成为未来基建的重点方向。
建筑板块吸引力：当前建筑板块估值低，持仓比例接近历史低点，具备较高的安全边际和配置价值。

行业走势：上半年建筑行业涨幅较低，仅1.94%，估值处于历史底部，配置时机成熟。
重点推荐标的：
- 低估值建筑央企：
  - 中国建筑（601668）：PB 1.07倍，PE 5.8倍
  - 中国交建（601800）：PB 0.96倍，PE 8.0倍
  - 中国铁建（601186）：PB 0.87倍，PE 6.6倍
  - 中国中铁（601390）：PB 0.90倍，PE 7.8倍
- 成长性设计龙头：
  - 苏交科（300284）：PE 11.5倍
  - 中设集团（603018）：PE 11.4倍
- PPP龙头：
  - 龙元建设（600491）：PE 8.9倍