20140804-中国银河-信用债周报第17期_信用债将延续震荡_没有趋势性机会_12页_892kb

信用债周报总结（2014/08/04—2014/08/08）

核心内容

本周信用债市场整体呈现震荡态势，收益率温和下行，市场情绪有所回暖，但整体趋势性机会并不明显。从市场表现来看，企业债表现优于中票，5年期债券表现优于其他期限，城投债收益率全面下行3-6bps。尽管央行正回购利率下降为市场带来一定信心，但债券基金在二季度遭遇大量赎回，市场对债券的需求有所减弱，信用债市场仍面临较大的调整压力。

主要观点

• 市场表现：上周信用债市场收益率温和下行，资金利率略有回落，交易所市场资金利率下降明显。利率债短端上行，中长端略微下行，整体平坦化，国开债收益率整体下行。信用债市场在利率回暖的影响下出现回暖，但幅度有限。
• 信用债分类表现：
  • 企业债表现优于中票。
  • 5年期信用债表现优于其他期限。
  • 城投债收益率全面下行，表现较为突出。
• 信用利差变化：3年期中票信用利差处于历史较低水平，5年期AA+等级利差明显上升，AA等级利差处于1/4分位，后续有抬升可能。
• 市场交易情况：上周信用债成交总额小幅下降至2780亿元，交易所市场活跃度有所回升，但整体仍处于窄幅波动状态。交易活跃的债券多为地方国有企业发行的城投债和产业债。
• 一级市场情况：本周信用债净融资额为82亿元，较前一周有所回升，但整体仍为负值。未来几周债券市场供给压力将维持平稳，信用债发行规模略有上升。

关键信息

• 政策动态：证监会推出“融资十条”，扩大公司债发行主体范围，丰富债券发行方式，包括并购重组债券、市政公司债券、可交换债券等创新品种。但交易所市场体量较小，公司债规模一直有限，限制了其对市场的影响。
• 投资建议：信用债市场将延续震荡态势，杠杆息差策略不变，但机构投资者需适度降杠杆，以应对赎回压力导致的杠杆被动上升。
• 风险提示：公司债扩容可能面临流动性风险和业绩变动风险，特别是非上市公司信息披露不足，制度建设仍需跟进。

附表与图表

• 附表1：交易所企业债交易情况，显示了不同债券的周涨跌幅、成交金额、评级、待偿年限、估价收益率等。
• 附表2：交易所公司债交易情况，列出了不同债券的周涨跌幅、成交金额、评级、待偿年限、估价收益率等。
• 附表3：本周待发行信用债的详细信息，包括债券简称、发行主体、发行规模、期限、评级、指导利率等。
• 图表：包括国债利率曲线、AA+企业债收益率、中票信用利差、等级利差、期限利差等，用于展示信用债市场表现及趋势。

作者与联系方式

• 作者：刘丹，中国银河证券固定收益团队成员，具有证券投资咨询执业资格，从事利率债、信用债及利率衍生品研究。
• 联系方式：刘丹（8610）66568482，liudan_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130513050003。

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