20260331-国投期货-能源日报_2页_2mb

操作评级总结

核心内容概述

本报告由国投期货有限公司发布，分析了2026年3月31日原油、燃料油、低硫燃料油及沥青的市场走势与操作评级。报告指出，中东地缘政治局势持续紧张，对全球能源市场产生显著影响，尤其对原油及衍生品价格形成压力。同时，燃料油和低硫燃料油市场因供应收缩与需求支撑，价格表现相对稳定，但结构性矛盾依然存在。沥青市场则因炼厂减产及原料供应问题，基本面偏弱，但仍有向上弹性。

市场分析

原油

• 操作评级：★★★★☆（五星中为三颗星，表示趋势性上涨的可能性较大，但操作性有限）
• 核心观点：
  • 伊朗与美国在停战问题上的立场难以调和，短期内达成协议可能性低。
  • 中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航受限，仅允许极少数船只通过。
  • 美国增派部队，伊朗及胡塞武装威胁封锁关键航道，加剧市场不确定性。
  • 国际能源署成员国释放战略石油储备仅作为应急缓冲，后续补库压力仍存。
  • 市场消息复杂多变，油价短期内存在双向波动风险，但长期仍依赖霍尔木兹海峡的畅通性。

燃料油 & 低硫燃料油

• 操作评级：★★★（三颗星，表示趋势性上涨或下跌较为明确，投资机会存在）
• 核心观点：
  • 特朗普的表态导致市场情绪波动，原油系品种价格下跌。
  • 中东地区燃料油发运量大幅下降至10万桶/日以下，浮仓处于高位。
  • 炼厂开工率下降，供应端持续收缩，短期内难以恢复。
  • 俄罗斯供应虽有增长空间，但难以完全对冲中东供应缺口。
  • 中东及南亚地区对燃料油的发电替代需求提前释放，支撑价格底部。
  • 低硫燃料油方面，3月国内炼厂排产环比增加，但原料紧缺导致后续开工率或下滑。
  • 科威特和尼日利亚供应不稳定，运费高昂抑制西方套利船货，低硫供应边际收窄。
  • 裂解价差有望走强，反映供需失衡。

沥青

• 操作评级：★★★（三颗星，表示趋势性上涨或下跌较为明确，投资机会存在）
• 核心观点：
  • 国内炼化企业担忧后期进口原料问题，部分炼厂计划下调产能利用率。
  • 沥青供应相应收缩，华东、华南地区多数主力炼厂停产，发运量下降。
  • 3月沥青排产计划下修，4月进一步下滑至近年同期绝对低位。
  • 周内样本炼厂出货量同比、环比均明显下滑，库存水平偏低。
  • BU（沥青）价格走势仍以跟随原油为主，但基本面边际改善，提供向上弹性。
  • 调整空间预计有限，价格波动受原油走势主导。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动明确但操作性差
• ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵
• ★★★：趋势更加明晰，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主

关键信息总结

• 地缘政治风险：伊朗与美国冲突加剧，霍尔木兹海峡通航受阻，影响全球原油运输。
• 供应端收缩：中东燃料油发运量大幅下降，炼厂开工率下滑，供应紧张。
• 需求支撑：发电替代、贸易绕行及加注需求支撑价格底部。
• 裂解价差走强：燃料油与低硫燃料油裂解价差受供需失衡影响而走强。
• 沥青市场：受原料进口影响，炼厂减产，供应收缩，价格跟随原油但有向上弹性。
• 投资建议：市场仍处于不确定性中，建议关注原油走势及地缘局势变化，把握结构性机会。