离岸人民币债券市场发展历程_现状和国际比较_20页_1mb

报告摘要

离岸人民币债券市场发展总结

核心内容概述

离岸人民币债券市场自2007年起步，至今已有19年的发展历程。截至2026年6月中，全球离岸人民币债券存量规模达1.92万亿元人民币，市场集中度较高，主要分布在港澳地区，伦敦、卢森堡和新加坡分列第三至第五位。在岸人民币债券市场则规模庞大，2025年末存量接近200万亿元人民币，国债和地方政府债合计占比近50%，金融债占比近70%，市场以境内金融机构和政府类发行人为主。

主要发展阶段

离岸人民币债券市场发展大致分为四个阶段：

第一阶段（2007-2009年）：初步探索
- 2007年7月，国家开发银行首次在香港发行人民币债券，拉开市场序幕。
- 财政部于2009年发行首只离岸人民币国债，市场初步形成，年均发行量在100亿-200亿元人民币之间，发行人主要为境内金融机构。
第二阶段（2010-2014年）：初显成效
- 在人民币兑美元升值预期和利率优势推动下，市场供需两旺，加速发展。
- 发行主体拓展至中资非金融企业和外资公司，如麦当劳于2010年发行首笔人民币债券。
第三阶段（2015-2017年）：市场调整
- 受美联储加息和人民币汇率承压影响，市场降温。
- 2016年，上海自贸区债券创新落地，为离岸人民币债券市场提供新路径。
第四阶段（2018年至今）：再提速
- 中国人民银行开始常态化发行离岸人民币央票，推动市场增长。
- 2021年“债券通（南向通）”开放，境内投资人持续注入增量资金。
- 2022-2023年中美利差倒挂，离岸人民币债券融资成本优势凸显，发行规模大幅增长。
- 2025年，离岸人民币债券发行融资额达9253.9亿元，创历史新高。

离岸人民币债券市场现状

存量规模：截至2026年6月中，全球离岸人民币债券存量规模达1.92万亿元人民币，共3063只。
市场分布：港澳合计占比超70%，其中香港占比超五成，澳门占比超20%。
发行人结构：
- 政府类发行人占比长期维持四成以上，2025年达50%峰值。
- 中资发行人占比超六成，2026年降至60.4%。
- 企业类发行人占比从2021年的3%上升至2024年的21%，随后有所回落。
- 非银类金融机构占比从2022年的9.5%上升至2026年的22%。
投资者结构：
- 一级市场认购资金高度集中于亚太，占比达80%。
- 主要投资者包括主权类、银行、资管及保险机构，占比分别为31%、47%、20%。
- 境内投资人通过“南向通”持续为离岸市场带来增量资金。
债券种类：
- 产品体系不断丰富，涵盖绿色债券、蓝色债券、社会责任债券、可持续发展债券等。
- 2021年深圳发行首笔离岸人民币地方政府绿色债券，2024年海南发行航天主题地方政府债券，推动市场多元化发展。

在岸人民币债券市场现状

存量规模：截至2025年末，内地人民币债券市场余额达196.3万亿元人民币。
发行结构：
- 国债、地方政府债、金融债是主要类别，占比分别为20.8%、27.8%、20.9%。
- 2015-2025年在岸人民币债券发行额年均复合增速达14.4%，其中国债增速最快，年均复合增速达22.5%。
投资者结构：
- 商业银行是境内债券市场最主要参与者，占银行间市场存量债券的66.3%。
- 非法人产品占比15.4%，外国投资者占比仅为2.3%。
债券评级：
- 七成左右债券无评级，有评级债券普遍为AAA级，占比达75.2%。
- 短期债券仅占4.5%，且评级较低。

离岸人民币债券市场与离岸美元债券市场比较

指标	离岸人民币债券市场	离岸美元债券市场
存量规模	1.92万亿元人民币	约5.9万亿美元
发行人结构	政府类发行人占比超四成，中资发行人占主导	企业发行人占比40%，银行次之，政府类发行人仅占11%
市场分布	高度集中于港澳地区	全球分布，覆盖欧美、亚太、中东、拉美等地
投资者结构	亚太投资者占主导，境外资金参与度较低	投资者结构多元化，覆盖全球
产品体系	多样化，包括绿色、蓝色、社会责任等债券	以欧洲美元债为核心，产品体系较成熟
市场活跃度	发行规模增长较快，2025年达9253.9亿元	规模庞大，2025年新发规模达1.69万亿美元