20260831-浙商证券-瑞普生物-300119.SZ-瑞普生物2026年半年报点评_主业彰显盈利韧性_宠物与合成生物打开成长空间_4页_438kb

瑞普生物 2026 年半年报总结

核心内容

瑞普生物发布2026年半年度报告，整体表现呈现主营业务韧性与成长板块协同发力的态势。尽管受到增值税政策调整及非经常性损益回落的影响，公司上半年归母净利润同比下降20.43%，但若剔除政策影响，扣非归母净利润同比增长超27%。公司通过降本增效、客户结构优化及产品迭代，保持了盈利基本盘的稳定。同时，宠物板块和合成生物业务成为公司新的增长引擎，推动中长期发展。

主要观点

• 营业收入增长稳健：2026年半年度实现营业收入17.20亿元，同比增长0.75%；若采用可比口径测算，营收同比增长4.51%。
• 归母净利润承压：受增值税税率调整和非经常性损益影响，归母净利润同比下降20.43%，但扣非归母净利润同比增长1.81%。
• 主营业务韧性凸显：公司通过全价值链降本增效，累计降本占成本费用总额的6.07%，并提升直销比例至74%，增强了订单稳定性。
• 宠物板块表现亮眼：宠物业务收入同比增长15.43%，得益于产品、渠道、终端“三瑞协同”战略，其中自有产品收入增长25.25%，供应链毛利率提升5个百分点。
• 合成生物布局加速：合成生物作为“拓生物制造”战略的核心方向，产业化进展顺利，万吨级微生物蛋白基地建设有序推进，计划年底投产。
• 海外业务持续拓展：国际业务收入同比增长45.19%，产品已出口至50多个国家和地区，完成26项核心产品海外注册及商业化落地。

关键信息

财务数据亮点

• 营收预测：2026-2028年营业收入分别为37.83亿元、42.64亿元、47.56亿元，年均增长率稳定。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为4.54亿元、5.81亿元、6.82亿元，净利润率持续提升。
• 估值水平：2026-2028年对应PE分别为18倍、14倍、12倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
• 成长能力：营收增速维持在11%以上，营业利润增速逐步回升，归属母公司净利润增速由高转稳。
• 获利能力：毛利率持续提升，从41.28%增长至47%；净利率由12.78%提升至15.93%。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率稳步提升，财务结构趋于稳健。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均有所改善，显示运营效率提升。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预计公司未来三年业绩稳步增长，估值合理，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 新品上市不及预期
• 突发重大动物疫病
• 市场竞争加剧
• 股东减持风险

未来展望

公司通过多维布局，持续强化主业基本盘，同时加快宠物与合成生物业务发展，推动业绩增长与估值修复。随着海外业务拓展和新产品上市，公司有望实现业绩与估值的双提升，为投资者提供长期价值增长空间。