20260826-中航证券-瑞普生物-300119.SZ-税收影响当期业绩_生物制造宠物业务驱动未来_5页_1mb

瑞普生物 (300119) 总结

核心内容

瑞普生物（300119）在2026年上半年实现营收17.20亿元，同比增长0.75%。其中，制剂及原料药收入5.5亿元，同比增长6.5%；禽用生物制品收入5.4亿元，同比下滑；宠物供应链收入4.3亿元，同比增长14.4%。公司归母净利润为2.04亿元，同比下滑20.43%，扣非归母净利润为1.84亿元，同比下滑1.81%。利润下滑主要受到生物制品增值税政策调整和非经常性损益减少的影响，但若剔除税收政策影响，扣非归母净利润同口径增长超27%，显示出主业盈利能力的较强韧性。

主要观点

• 战略布局：公司持续推进“稳禽畜、抢宠物、拓生物制造”的战略布局，生物制造与宠物业务将成为未来增长的重要驱动力。
• 宠物业务增长：公司上半年宠物业务收入达4.79亿元，同比增长15.43%。其中，中瑞供应链收入4.3亿元，同比增长14.4%，毛利率提升至19.23%。自有产品收入4820万元，同比增长25.25%。公司通过优化客户结构，提升高价值医院渠道客户占比至70%，显著改善了盈利能力。
• 生物制造发展：公司依托国内稀缺的新食品原料资质和全链条技术研发体系，积极布局生物制造领域。天津万吨级微生物蛋白产业化基地建设进展顺利，预计2026年底竣工。公司已完成80多款应用型产品配方定型，并与华中农业大学、天津科技大学等高校和科研机构开展合作，推动菌丝蛋白与乳清蛋白的复配应用研究。客户合作方面，已与多家头部企业建立联合开发关系，部分客户已进入试用阶段并反馈良好。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，未来六个月的投资收益预期相对沪深300指数涨幅超过10%。

关键信息

财务表现

营收与利润增长预测

公司基本数据

风险提示

• 兽药审批进展不及预期
• 下游养殖周期波动

估值倍数

投资建议

公司作为我国动物保健品行业的领军企业，传统畜禽动保业务稳健发展，宠物和生物制造板块正在打开新增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.3亿元，EPS分别为0.98元、1.17元、1.35元，维持“买入”评级。

研究团队介绍

中航证券农林牧渔团队专注于畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等细分领域，成员具备丰富的产业背景和研究经验。

联系方式

• 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

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