2018年11月股市发展环境展望：股权质押清风险，减税降准促消费-20181031-申万宏源-11页

2018年11月股市发展环境展望总结

核心内容概览

2018年11月股市发展环境展望报告指出，全球市场面临不确定性加剧，IMF下调全球经济展望，美国和欧元区经济数据分化，资本市场避险情绪升温。与此同时，国内政策进一步宽松，包括降准、减税以及促进消费的多项措施。此外，资管新规细则密集出台，旨在缓解股权质押风险，推动市场平稳过渡。新三板市场改革也在推进，为市场注入活力。

主要观点

• 全球不确定性上升：美国中期选举临近，政策不确定性增加，可能引发资本市场波动。欧元区在脱欧谈判和意大利主权信用风险下，市场情绪受挫，IMF下调全球经济增速预期，进一步确认了全球基本面恶化。
• 美国经济数据分化：三季度GDP增速高位回落至 $3.5%$，消费和投资拉动增长，但净出口拖累明显。劳动力市场趋紧，通胀及预期回落，美联储仍维持渐进式加息政策。
• 欧元区经济承压：工业生产复苏稳健，但PMI全面下滑，显示短期经济增长面临压力。欧央行维持利率不变，预计将在2019年结束QE并可能加息。
• 国内经济承压：我国三季度GDP增速降至 $6.5%$，消费与投资仍偏弱，PMI下滑至荣枯线附近，显示经济短期前景不佳。融资活动持续萎靡，社融同比少增，货币供应增速企稳。
• 政策进一步宽松：10月央行再次降准，个人所得税调整超预期，政策组合进一步宽松。《完善促进消费体制机制实施方案》提出26项措施，全面释放消费潜力。
• 资管新规细则出台：银保监会与证监会分别发布资管新规配套细则，对非标投资边际放松，有利于券商资管平稳过渡。监管层多渠道缓解股权质押风险，包括设立资管计划、提供备案绿色通道、拓宽融资渠道等。
• 新三板改革推进：新规明确小额发行授权制、做市商激励机制及重组灵活性，有助于提升市场活跃度和流动性。

关键信息

国内经济表现

• GDP增速：三季度同比 $6.5%$，较二季度下滑0.2个百分点。
• 消费与投资：9月社零同比 $9.2%$，固定资产投资累计同比 $5.4%$，但总体偏弱。
• PMI数据：官方及财新PMI分别下滑至50.8和50，接近荣枯线。
• 社融数据：9月社融同比少增397亿元，存量同比增速由 $10.8%$ 下降至 $10.6%$。
• 货币政策：10月央行降准100bps，准备金率降至 $14.5%$。
• 财政政策：个人所得税调整超预期，减税幅度和进程均优于市场预期。

国际环境分析

• 美国经济：三季度GDP环比 $3.5%$，消费和投资拉动增长，但净出口拖累。通胀回落，市场避险情绪升温。
• 欧元区经济：工业生产复苏稳健，但PMI全面下滑，显示经济增长承压。欧央行维持利率不变，预计将在2019年结束QE。
• IMF预测：全球及主要经济体增速预期下调，2018年和2019年全球增速由 $3.9%$ 调降至 $3.7%$。

资管新规与股权质押

• 资管新规细则：银保监会和证监会发布配套细则，对非标投资放松，允许发行分级产品，支持资管平稳过渡。
• 股权质押风险：截至10月中旬，警戒线和平仓线风险市值分别达1.27万亿和0.87万亿，占A股总市值的 $3%$ 和 $2%$。
• 纾解措施：设立210亿元引导资金的资管计划、提供备案绿色通道、鼓励私募基金参与纾解、拓宽融资渠道等。

新三板改革

• 发行制度：小额发行实行授权制，缩短资金闲置时间。
• 做市商制度：设立做市商评价机制，对表现优异者给予奖励。
• 重组政策：突破35人限制，缩短停牌时间，提升信息披露频率。

表格汇总

表1：股市发展环境主要因素预测

表2：IMF下调主要经济体增速预测

表3：《完善促进消费体制机制实施方案》要点

总体评价

• 短期评价：☆☆☆（中性偏弱）
• 中长期评价：☆☆☆（中性偏弱）

报告指出，当前市场面临全球不确定性上升与国内经济承压的双重挑战，政策组合进一步宽松有助于缓解市场压力，但需关注股权质押风险与市场波动。