20241129-华泰期货-纯碱专题报告_纯碱过剩趋势延续_利润仍将持续承压_20页_1mb

纯碱市场分析及展望

核心观点

纯碱行业面临产能过剩，叠加下游需求疲软，供需关系持续宽松，价格重心下移。

一、供需现状

1. 供应端

   • 近两个月氨碱、联碱企业利润亏损约130元/吨，部分高成本企业减产，产能利用率小幅下滑，但整体供应压力仍可控。
   • 隆众数据显示，纯碱周产量由55万吨增至70万吨，行业再度过剩，需进一步压缩利润或出清高成本产能。

2. 消费端

   • 重碱主要用于浮法玻璃和光伏玻璃，二者均因地产竣工滞后、光伏产能过剩导致需求下行：
     • 浮法玻璃日熔量从2024年1-10月同比增幅177%收窄至49%。
     • 光伏玻璃因出口政策调整（退税率下调），库存增至378天，日熔量从116万吨/日降至9万吨/日，行业亏损加剧。

3. 库存端

   • 三环节库存从年初89万吨增至243万吨，同比增幅150万吨，远高于历史同期水平，160万吨碱厂库存仍需消化。

二、2025年展望

1. 供应端

   • 2025年新增产能超200万吨，若高成本产能未出清，过剩格局将深化。

2. 消费端

   • 浮法、光伏玻璃产能无新增，重碱需求同比降49%；轻碱需求随经济活动回暖小幅增长。

3. 库存端

   • 预计2025年库存将突破600万吨，同比大增314万吨，价格持续承压。

三、当前关注点

1. 成本支撑
   • 现货价格接近高成本企业（氨碱1500-1600元/吨），但天然碱成本优势明显（700-800元/吨），整体支撑力弱。
2. 下游补库
   • 玻璃厂库存高位（15天），利润较差，补库意愿低，且供需宽松难带动行情。
3. 持仓及套保
   • 交割月临近，高持仓或导致期现商博弈，空头离场可能引发脉冲反弹，远月合约仍需关注基本面。

四、策略

逢高布局远月卖出套保，同步关注宏观政策与行业冷修动态。

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