食品饮料行业专题研究：2022或迎业绩“大年”——浅析地产酒发展周期性_26页_1mb

食品饮料：地产酒发展周期性分析及投资建议

核心内容概述

本报告分析了中国地产酒的发展周期性，指出2022年地产酒业绩弹性有望充分释放。地产酒具有后周期属性，在白酒牛市初期，其业绩增长通常滞后于高端和次高端品牌。当前处于第四轮白酒牛市后期，苏皖等封闭市场地产酒龙头已提前布局次高端价格带，预计2022年将加速释放业绩增长。

主要观点

• 后周期属性：地产酒在白酒牛市初期表现出滞后性，通常在高端酒企释放业绩后才迎来增长。
• 2022年弹性释放：地产酒在2021Q1开始释放利润弹性，2022年有望加速增长。
• 苏皖市场：江苏与安徽作为封闭市场代表，其地产酒市占率高，渠道掌控力强。
• 消费升级：江苏和安徽分别开启第四次和第三次省内消费升级，主流价格带向500元以上和300元以上升级。
• 市场格局：苏酒和徽酒在次高端价格带形成集中度提升趋势，竞争从此消彼长转向竞合发展。
• 产品结构优化：地产酒企业通过布局次高端产品，带动毛利率和净利率提升，增强盈利能力。
• 投资建议：重点推荐口子窖、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等地产酒龙头。

关键信息

江苏市场分析

• 市场规模：2020年约为500亿，预计2021年达600亿，增速较快。
• 消费升级：第四次消费升级启动，主流价格带由300-400元朝500元以上升级。
• 省内双雄：洋河与今世缘在次高端价位带CR2超70%，洋河为苏酒全国化先锋，今世缘则聚焦高端产品布局。
• 产品布局：洋河推出梦6+和梦之蓝水晶版，今世缘推出V9和国缘系列，提前布局500元以上价格带。
• 渠道下沉：洋河和今世缘通过渠道下沉和优化，提升市场覆盖率和竞争力。

安徽市场分析

• 市场规模：2017年约为250亿，预计2021年达350亿，CAGR约9%。
• 消费升级：第三轮消费升级开启，主流价格带由200元以下上升至300元以上。
• 省内龙头：古井贡和口子窖在次高端价位带市占率近七成，古井贡占比约50%。
• 产品结构：古井贡推出年份原浆系列，口子窖推出兼香518，迎驾贡酒推出洞藏系列，聚焦次高端市场。
• 渠道改革：古井贡、口子窖和迎驾贡酒通过渠道下沉和优化，提升市场渗透率和盈利能力。

投资建议

• 行业层面：当前白酒行业处于第四轮牛市后期，地产酒有望持续走强，垄断省内次高端价位带。
• 个股层面：推荐古井贡酒、口子窖、洋河股份、迎驾贡酒、今世缘等，认为其具备良好的增长潜力。
• 未来预期：预计2022年地产酒业绩弹性将显著释放，盈利能力进一步提升。

风险提示

• 省内消费升级不及预期：可能影响地产酒的增长空间。
• 疫情反复：可能对白酒消费产生负面影响。
• 食品安全问题：可能对行业造成冲击。

行业走势

重点标的

结论

地产酒作为白酒行业的重要组成部分，具有明显的后周期属性。随着省内消费升级的加速和次高端价格带的扩容，地产酒龙头在2022年有望释放更大的业绩弹性，成为投资热点。建议关注苏皖等封闭市场中的地产酒企业，如古井贡酒、口子窖、洋河股份、迎驾贡酒和今世缘，它们在产品结构优化和渠道改革方面表现突出，具备较强的增长潜力。